2017Q2 单季度营业收入/净利润分别为 291.86 亿/18.6 亿元，分别同比增长 7.6%/82%，二季度利润大幅增长主要得益于人民币升值带来的汇兑损益大幅改善，及收益水平的提升。截至 2017 年 6 月底，公司机队规模达 628 架，较上年末净增加 5 架；根据运力引进计划，2017H2拟净增加飞机 33 架，下半年运力预计将较上半年有所提速。
    价格优先策略生效，单位收益领先行业。上半年公司核心客运收入达517.79亿元，同比提升 7.4%，高于业务量规模增幅（ASK/RPK 分别+4.9%/6.5%），收入增长主要得益于：1）因运力扩张增加收入 23.7 亿元；2）存量航线质量较优，上半年客座率同比提升 1.2 个百分点，带来收入增量 7.6 亿元；3）价格优先策略效果显现，整体客公里收益较去年同期提高 1.43%，贡献收入增量约 7.2 亿元。公司单位收益水平优于同业，尤其是通过在具有优势地位的干线市场增投宽体机运力，分享今年国内市场需求景气，2017H1国内航线实现量价齐升，客座率提升 1.05pcts 的同时，客公里收益大幅显著提升 3.67%；国际线受益欧线复苏，客座率改善、客公里收益降幅收窄。
    汇兑改善弥补大部分航油成本上涨，国泰亏损拖累投资收益。2017 年上半年，因油价上涨公司航油成本增加约 39 亿元或 40%；但另一方面，2017H1人民币兑美元汇率升值超过 2%，带来汇兑净收益达 12.7 亿元（去年同期为汇兑净损失 17 亿元），同比改善近 30 亿元，弥补了大部分燃油成本的上涨。截至 2017 年 6 月底，公司美元负债占比为 44%，较东航南航高 10 个百分点左右，在今年人民币汇率大概率升值的环境下，预计汇兑改善对公司的业绩贡献将高于同业。上半年因联营企业国泰航空亏损增加，确认的投资损失致使投资收益同比减少 6.6 亿元。
    货运收益亦有提升，混改仍待推进。2017H1 公司货运载运率提高 2.23 个百分点、货运吨公里收益上升 12.66%，推动货运收入增幅达 16.43%；货运收益水平提升主要受益全球贸易复苏、国际货运量价提升显著。公司下属国货航上半年营收增长 22%，净利润 2.82 亿元、同比扭亏（2016H1 为亏损 2.45 亿元）。今年 5 月控股股东中航集团获发改委批复进行航空货运混改，获涉及公司相关货运业务及下属公司，货运混改有望推进。
    风险因素：宏观经济下行；人民币大幅贬值；国际油价快速上涨。
    盈 利 预测 及 投资 评 级。维 持公 司 2017/18/19 年 EPS 预测分 别为0.66/0.68/0.69 亿元，对应当前股价 PE 分别为 14/14/14 倍，考虑公司存量航线及客源结构较优、收益管理领先、受益汇率升值，且具有混改预期，维持“增持”评级。