2017 年前三季度公司归母净利润增速高于营收增速，同比+19.37%至110.36 亿元，扣非归母净利润同比+24.09%至109.76 亿元；ROE（加权平均）7.71%，比去年同期+0.15pct。其中，三季度公司收入同比+0.77%至1,720.11 亿元，归母净利润同比-12.01%至33.28 亿元，单季度增速有所放缓。
    毛利率略有提高，管理费用率上升。2017 年前三季度，公司销售毛利率为9.12%，与去年同期相比提高0.1pct。营改增后营业税金及附加大幅减少44.07%至30.15 亿元，而毛利率不降反升，是公司利润增速高于营收增速的主要原因。但Q3 单季公司毛利率同比-0.34pct 至8.9%为前三季度最低，主要为原材料价格上涨等原因所致。前三季度公司期间费用率为5.24%，同比上升0.1pct。其中，销售费用率同比上升0.01pct 至0.42%；管理费用率同比上升0.12pct 至4.29%，是期间费用率上升的主要原因；财务费用率同比下降0.02pct 至0.53%。
    资产减值损失增加，经营、投资现金流流出增加。前三季度资产减值损失为25.39 元（上年同期为16.05 亿元）；投资净收益同比+61.67%至4.91亿元。现金流方面：报告期内公司经营现金流量净流出152.46 亿元（去年同期为净流入1.49 亿元），预计四季度清收清现将促进全年经营净现金流回到正值；投资活动产生的现金净流出111.28 亿元（去年同期为净流出26.67 亿元）。
    Q3 轨交/公路新签订单持续高增，海外新签订单略有下降。前三季度公司新签订单8980 亿元（同比+23.7%），较2016 年全年收入的1.4 倍；其中基建/房地产/设备制造/勘察设计咨询/其他订单7,575.4 亿/241.7 亿/ 232.1亿/179.7 亿/751.1 亿元（同比+19.3%/+23.6%/+25.5%/50.3%/81.7%）。前三季度基建订单中铁路/公路/城轨/市政（不含城轨）新签订单1,426.4 亿/1,752.5 亿/1,635.4 亿/2,761.1 亿元（ 同比-38.6%/+129.6%/+8.7%/+56.9%。Q3 单季铁路订单同比-47.5%至688 亿元，主要因招标项目时间上分布不均；Q3 单季公路订单仍保持高增，同比+101.2%至637.5 亿元；Q3 城轨项目新签498.1 亿元，去年同期无新签。从地区看，境内/境外新签同比+30.8%/-34.6%至8,462 亿/518 亿元。截至9 月末公司未完成合同额23,216.9 亿元,较上年末增长13.9%，为去年全年收入的3.6 倍，在手订单充裕；其中基建/勘察设计咨询/设备制造19,185 亿/344.2 亿/324.2 亿元，较上年末增长15.7%/28.8%/18.4%。
    风险因素：PPP 项目落地不及预期，海外业务经营风险。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到国内轨交行业爆发叠加PPP 建设热潮，“一带一路”下公司加大海外业务布局前景广阔，我们看好公司基建等业务的稳定增长，维持2017/18/19 年EPS 预测0.63/0.72/0.80 元，对应PE为14.3/12.5/11.2 倍，维持“买入”评级。