三季度，公司实现营收 485.5亿元，环比下降 3.7%；实现归母净利润 6.04 亿元，环比增长 67.6%。
    电解铝、氧化铝价格上涨，带动业绩增长。三季度电解铝均价达到 15588元/吨，较二季度增加 1618 元/吨；氧化铝均价为 2798 元/吨，较二季度增加约 300 元/吨。产品价格上涨带来公司毛利率上涨。三季度公司实现毛利率 9.1%，环比增加 2.66 个百分点，是近 9 年以来季度毛利率最高的。
    投资净收益拖累三季度业绩。公司三季度投资净收益为亏损 4.7 亿元，其中对联营和合营企业投资亏损 2.58 亿元。若假设投资收益未发生亏损，则公司三季度利润总额将增加 4.7 亿元。
    作为行业龙头，公司是供给侧改革深度受益者。一是供给侧改革推动铝价上涨。经历去除违规产能，电解铝运行产能大幅下降，同时在进入采暖季后，还将有 260 余万吨电解铝运行产能关停。对公司而言，电解铝产能均未处于限产区域内，氧化铝有 620 万吨位于限产区域内，整体影响有限。二是公司目前正加快电解铝产能释放。公司计划今明两年新投产 160 万吨电解铝。另外，公司近期准备筹划收购所属企业的少数股东权益，未来电解铝和氧化铝的权益产能还有望增加。
    盈利预测与评级：预计公司 2017-2019 年实现净利润 29.6 亿元、60.28 亿元、81.98 亿元，对应当前股价的 PE 分别为 41X、20X、15X。我们认为四季度铝价、氧化铝价格在限产催动下价格仍有上涨的空间，继续看好公司四季度利润的改善。考虑到公司的龙头地位以及未来产线的不断投产，给予公司增持评级。
    风险提示：供给侧改革不如预期，下游消费不如预期，项目投产不如预期