2017Q3，公司营业收入 41.7 亿元，同比+5.8%（2017Q1/Q2：+0.8%/+5.7%），归属净利润 2.2 亿 元 ， 同 比+13.6%（2017Q1/Q2：+11.6%/+43.8%），业绩符合预期。前三季度：经营性现金流净额 9.8 亿元，同比+14.5%；存货周转天数 22.6 天，同比减少 3 天；净利率 6.72%，同比提升 1.08pcts。
    高端、奢侈品运营管理能力突出，充分受益于消费升级、可选品复苏。2016Q4 以来，在房地产财富效应、自我犒赏型消费崛起、海外消费回流等多因素的影响下，可选类消费品增速回升。2017 年 1-9 月，限额以上服装、化妆品、金银珠宝零售额增速分别为+7.1%/+12.1%/+6.9%，增速分别回升0.2/3.7/8.2pcts；同期，中国内地奢侈品零售额同比+8%（2015A：-2%；2016A：+4%）。公司国际广场汇聚国际一线品牌，奢侈品销售额位居华中地区 No.1，2017Q3 同店增速 10%+（2017H1:+5%~+10%）；武商广场化妆品、女装及男装休闲品类销售额位居全国单体百货第一，估算 2017Q3同店增速约+5%（2017H1：0~+5%）。
    人工、租金等费用管控得力，EBIT+17.5%；优化负债财务费用大幅下行，外埠门店盈利向好，实际有效税率下行。公司继续推进智能零售、“以机替人”和以自有员工为主、钟点工等为辅的“一主多辅”用工结构，推算前三季度人工费用绝对额同比下降。2016/2017H1 分别关闭 6 家/4 家量贩门店，约 40 家门店达成降租协议、退出部分面积，推算前 3 季度租金物业费、折旧摊销绝对额同比小幅下降。3 季度末，公司有息负债 29.9 亿元，同比降 8.0 亿元；前三季度，财务费用同比降 3338 万元至 975 万元。前三季度，实际有效税率降 0.95pct 至 24.5%。
    未来展望：奢侈品消费回暖、次新店培育、梦时代广场建设推进、管理层换届后转型创新提速。从高端品回暖的推动力看，其复苏具有可持续性，公司国际广场、武汉广场、世贸、众圆广场四大主力购物中心业绩具有高弹性。2017 年：外埠及次新门店中，仙桃、老河口有望扭亏，众圆广场处业绩快速增长通道；梦时代广场四大主题乐园论证完成，即将进入主体工程建设期；“武汉武商超市管理有限公司”开拓高端超市、“超市+体验”新业态。 6 月 28 日，董事长、总经理等新一届管理层上任，在与互联网龙头合作、消费金融、产业链并购等多方面的变革创新或将提速。
    风险因素：武汉新增大量购物中心供给；梦时代建设进展低于预期。
    盈利预测与投资评级。公司自有物业近 140 万平米，公司 RNAV 约 201 亿元。维持 2017-19 年归属净利润增速预测+20.3%/+13.8%/+8.0%；对应归属净利润分别为11.9亿/13.6亿/14.7亿元，对应EPS分别为1.55/1.77/1.91元。公司充分受益于高端消费品复苏、推进“无人零售”降低人工费用、新一届管理层上任变革创新或将提速，维持目标价 22.8 元及“买入”评级。