但同时顺峰康王被调出非处方药目录影响OTC收入增速，销售费用的增加影响当期利润。公司渠道掌控和终端覆盖能力优秀，期待未来金复康口服液等新进品种和山东圣海保健品的迅速成长，维持“审慎推荐-A”评级。
    17Q3销售费用增长较快，影响利润增速。公司17Q3收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为24.85亿元、2.17亿元和2.05元，分别同比+31.99%、-6.57%和+6.53%；毛利率63.44%，同比上升1.74个百分点，我们估计主要是部分产品低开转高开导致；销售费用同比+54.74%，销售费用率同比上升6.58个百分点，我们估计主要是中药配方颗粒等销售费用率较高的产品收入比例提升及部分产品低开转高开导致，成为影响当期利润的主要因素；管理费用同比-0.06%，费用控制良好。
    中药配方颗粒恢复快速增长，易善复持续放量。17Q1-3公司收入74.83亿元，同比+21.41%；毛利率63.44%，同比提升0.58个百分点；销售费用率38.82%，同比提升2.68个百分点；管理费用率8.32%，同比下降0.88个百分点。处方药方面：我们估计公司中药配方颗粒17Q1-3收入增速接近20%，环比有明显改善。我们估计公司在加强自身销售队伍对中药配方颗粒推广的同时，积极寻找代理商合作覆盖更多的区域，抢占医院资源，最大限度的缩小中药配方颗粒地方保护政策对其销售的影响；我们估计易善复在处方药渠道持续放量，17Q1-3收入3亿元左右，已经超过16年赛诺菲全年的销售水平；中药注射剂方面，我们估计公司仍然需要面对降价和限用的压力。OTC方面：由于9月8日CFDA发布公告，将酮康他索乳膏(商品名:顺峰康王)调出非处方药目录,按处方药管理，我们估计公司该产品的销售受到影响，导致17Q1-3的整体OTC收入增速稍有放缓。
    维持 “审慎推荐-A”评级。预计2017-2019年公司归母净利润增速分别为13%、11%和0%，对应EPS分别为1.38元、1.53元和1.69元。当前市值对应17 和18 年pe 估值分别为22X 和20X。公司作为国内OTC 龙头企业， 品类日益丰富，渠道和终端优势明显，期待公司新进品种易善复等产品的放量和收购山东圣海后在保健品市场的发力，维持"审慎推荐-A"评级。 
    风险提示：产品销售不达预期；整合不达预期，中药注射剂政策收紧超预期。