事件：公司拟以3.794 亿元收购山东圣海保健品有限公司65%股权，2017-2019 年山东圣海承诺扣非归母净利润分别为5800 万元、7500 万元和9500 万元。
    山东圣海是国内领先的保健品OEM 加工商和品牌运作商。山东圣海成立于2004 年，坐落于淄博市高新区，产品涵盖多种剂型的保健品，旗下拥有益普利生等自主品牌。近年来发展迅速，营收从2014 年7025 万元增加到了2016年的2.44 亿元，净利润从2014 年的537 万元增加到了2016 年的4786 万元。
    此次收购估值合理，业务成长性好。山东圣海整体估值5.85 亿元，评估增值率273.13%。从承诺的扣非归母净利润来看，2017 年对应pe 估值为10 倍左右，比较合理。从成长性来看，2017-2019 年归母净利润增速分别21.19%、29.31%、26.67%，2016-2019 年净利润CAGR 为25.67%，成长性良好。
    和上市公司业务协同性高。上市公司2017 年年初正式成立大健康事业部，但主流保健品类作为大健康事业部三大发展方向之一，存在产品和品牌储备不足的问题。此次收购可令上市公司快速进入主流保健品市场，补充市场主流的保健品种及自主保健品品牌。另一方面，上市公司作为国内OTC 龙头企业，覆盖30 多万家药店，药店终端的覆盖和渠道把控能力首屈一指，在药店终端和渠道方面对山东圣海保健品的线下销售推动明显。
    上调盈利预测，维持“审慎推荐-A”评级。预计2017-2017 年公司归母净利润增速为13%、12%和10%，对应EPS 分别为1.38/1.55/1.70 元（原来为1.37/1.50/1.64 元）对应17pe 估值20 倍左右。我们看好公司大健康业务的发展，期待山东圣海整合后产品的放量，维持“审慎推荐-A 评级”。
    风险提示：产品销售不达预期；标的整合不达预期。