中报业绩超我们此前预期。17H1 毛利率为62.6%，相比去年同期基本持平，销售费用率为35.8%，同比提升0.6pp，主要是加大产品销售激励力度，职工薪酬增幅较大（+66%）；管理费用率为8.2%，保持稳定；财务费用率为0.3%，同比提升0.1pp，主要是利息收入减少所致
    处方药增长主要为圣火并表驱动，中药配方颗粒保持稳健。17H1 公司处方药业务实现营收20.15 亿元，同比增长19.85%，主要是圣火药业并表驱动，贡献。尽管去年以来部分省份相继放开中药配方颗粒业务试点，且在采购和医保等政策上向本地企业倾斜，但公司仍可受益于配方颗粒市场放开带来的扩容机遇，预计增长15%左右。
    自我诊疗增长加速，与赛诺菲合作进展顺利。17H1 公司自我诊疗业务收入27.16 亿元，同比增长14.46%，相比去年同期继续提升，主要是于与赛诺菲合作引入新品的驱动，包括“好娃娃”系列对儿科的贡献，同时易善复也已顺利完成交接。借与赛诺菲合作的契机，公司加快对药店零售渠道专业产品的学术推广体系建设，顺应处方外流大趋势，以公司原先在OTC 渠道的龙头地位，若能顺利转型，意义重大。
    财务预测与投资建议
    业绩略超预期，我们上调公司17-19 年EPS 为1.43、1.63 和1.93 元（原预测1.37、1.53 和1.73 元），17-19 年CAGR 为16%，对应17-19 年PE 为20x/18x/15x，参考可比公司估值，给予合理估值为17PE 24 倍，对应股价34.32 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    中药注射剂限用加剧；中药配方颗粒受新进对手挤压市场超预期；与赛诺菲合作不达预期。