人民币持续升值使得3 季度毛利率有所下滑
    公司3 季度营收同比增长13.8%，我们认为这主要来自于棉花价格同比去年上升所带来的产品价格提升以及公司越南产能投产带来的产能增加。但是净利润同比下降16.7%，这主要是因为公司的毛利率有所下滑所致。公司3 季度毛利率为28.4%，较去年同期下滑6.6%。毛利率下滑的主要原因是人民币兑美元的汇率在今年前三季度持续升值，3 季度末人民币兑美元的汇率较年初累计升值4.3%。而公司的订单主要以美元计价。在人民币升值的背景下，公司出口订单的美元定价相对滞后，使得造成毛利率有所下滑。
    销售费用仍处于较低水平上，但管理费用有所增加
    公司自2017 年中关闭经营业绩不佳的服装零售业务的子公司北京思创以来，由于节省了一定的商场租金费用，使得销售费用从2016 年3 季度开始至今一直处于较低的水平上。但是在3 季度的管理费用较去年同期上升了1548 万，这主要是因为公司3 季度的管理费用中的研发投入有所增加所致。
    预计17-19 年业绩分别为0.91 元/股、0.99 元/股、1.10 元/股
    当前股价对应17/18 年P/E 为13.4x 和12.3x。我们认为越南产能释放将继续推动公司业绩增长，同时自10 月起人民币兑美元的升值趋势有所放缓，维持对公司的买入评级。
    风险提示
    人民币继续升值的风险；越南产能投放不及预期的风险