2017Q3 单季公司收入同比增长13%，归母净利润增长41%，主要得益于益常高速和德润环境于今年6 月起并表以及公司于去年12 月增持武黄高速45%权益，剔除上述影响后我们估算公司Q3 净利润增长约12%
    车流量和路费稳定增长，毛利率结构性提升，估算后Q3 益常路盈利0.3亿。2017Q3 公司主要路段车流量维持平稳增长，旗下公路总体路费增长9.6%，主要为机荷高速、清连高速等受益于车流自然增长、周边路网完善以及三项目实施免费通行后对车流量诱增，三季度机荷东段/机荷西段和水官高速车流量分别增长10.4%/4.7%/0.3%, 路费分别增长16.3%/5.1%/3.3%。今年1-9 月公司营业成本同比下降3.2%，剔除顾问公司、益常公司和深长公司并表影响后营业成本同比增长5.4%。2017Q3 公司毛利率为54.9%，环比提升2.2%，同比提升6.5%，主要是由于利润率较低的顾问公司不再并表而新增合并的益常路和长沙环路毛利率在50%~70%，高于公司整体毛利率水平使得利润率结构性提升。三季度益常路日均收入较2016 年增长18%，我们估算单季净利润3000 余万元。
    德润环境并表预计增厚Q3 盈利0.5 亿元，增资水规院环保业务蓄势待发。今年6 月德润环境开始并表，预计在Q3 内为公司贡献5000 余万元投资收益，7 月公司完成对水规院增资扩股，占其股本的15%，水规院拥有市政给排水甲级资质和综合规划设计能力，与德润环境的水处理业务具备协同效应，加上8 月成立交通环保并购基金，今年以来公司在环保领域连续进行大手笔投资积累行业和项目经验，培育专业人才，第二主业正蓄势待发。
    梅林关项目如期推进。静待地产盈利释放。公司梅林关项目如期推进，目前万科已中标项目代建管理人。梅林关地块位置优越，周边房价超过6 万，待项目完全开发后未来五年有望累计为公司贡献20 亿以上投资收益。
    风险提示。1 宏观经济下行和路政治理影响通行费；2.外延和转型步伐缓慢。
    盈利预测及估值。我们维持2017~2019 年EPS 0.7/0.86/1.26 元的盈利预测，对应当前股价的PE 分别为14/11/8X。公司主业和地产业务DCF 和NAV 估值之和约235 亿元，合每股12 元，维持“买入”评级。