公司 Q3 单季实现营收 49.16 亿元，同比增 26.24%；归母利润 5.02 亿元，同比增 81.50%。相较于半年报 227.48%的利润增幅，Q3 利润增长幅度有所下降但依然维持较高的增长趋势。利润增长主要系公司主营产品纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC 和有机硅分别涨价 34.47%、4.42%、53.67%、16.55%、58.12%，但较 Q2 涨幅缩窄，公司盈利能力继续提高。
    纯碱三季度高景气，粘短价格小幅反弹。纯碱市场需求端方面玻璃产量有稳步增长，印染行业有小幅回暖，与此同时，纯碱市场供给保持相对稳定，且未来无较大规划产能，这也导致了供需缺口长期无法平复，产品价格稳步高升。同时，从 6月开始纱厂由于原料库存降低使得备货积极性提升，带动粘胶短纤市场回暖。公司纯碱利润和粘胶短纤利润分别约占总利润的37%和 32%，公司盈利能力受两种产品价格和成本影响较大，该期市场利好使两种产品价格上升是公司利润增长主因。
    氯碱和有机硅改造达产，支撑盈利能力提高。目前市场 PVC 库存处于低位，价格受需求端影响明显，自 5 月开始随消费量增加价格有所反弹。烧碱市场由于上游原盐市场运行平稳，下游化纤造纸行业需求强劲，因此一直高位运行。公司3.5 万吨/年 PVC、3 万吨/年烧碱技术改造项目和含氢硅油扩能改造项目已达产达效，高热稳定性专用树脂成功试生产，国内最先进的全自动装置的 1 万吨/年110 胶项目也试车成功。而 DMC 目前价格维持在 3 万元/吨的历史高位，行业供应仍然偏紧，价格走势有望延续。
    生产模式和技术先进，产品优势明显。公司在国内首创了以“两碱一化”为主，热力供应和精细化工为辅的较为完善的循环经济体系，实现了资源的循环利用，达到了增产增效和降低成本能耗的效果。技术方面，公司参与制定纯碱、粘胶短纤等 12 项国家标准和 10 项行业标准，并自研自制了 10 万吨/年粘胶短纤生产线装置，具有世界领先的单线产能和综合能耗优势。公司纯碱、烧碱优等品率保持100%，粘胶短纤、聚氯乙烯树脂优等品率分别达到 99.90%、98.97%，DMC、107 硅橡胶、110 硅橡胶合格率 100%，主导产品质量位居行业领先水平。
    继续扩大粘胶短纤产能，增加行业竞争力。公司目前正在建设年产 20 万吨的功能化差别化粘胶短纤项目，项目建成后公司粘胶短纤维年产能将达到 70 万吨。该项目有助于公司扩大市场占有率，同时随着生产规模扩大降低边际成本，为公司提供更好的经济效益，维持公司纯碱和粘胶短纤双龙头企业的地位。
    风险因素：1）宏观经济波动对基础化工产品的影响；2）环保监管加严下游行业需求和公司环保成本的影响；3）产品原材料和能源价格波动对成本的影响。
    维持“买入”评级。公司主营产品目前均还处于紧平衡、高景气的状态。我们维持对公司 2017/18/19 年 EPS 预测分别为 1.02/1.25/1.38 元，根据 2017 年 16 倍PE，维持目标价 16.3 元，维持“买入”评级。