平均售价提升，盈利能力持续强劲。因公司主导产品粘胶短纤维、纯碱、PVC、烧碱、二甲基硅氧烷环体售价同比提高，公司业绩大幅增长。三季度纯碱均价1476 元/吨，同比增长34.5%；粘胶短纤均价1.38 万元/吨，同比增长4.4%；烧碱均价同比增长53.7%至2600 元/吨，PVC 均价同比增长16.6%；有机硅均价1.7 万元/吨，同比增长58.1%。公司销量基本保持稳定，各产品价格提升共同带动业绩向好。公司综合毛利率也受产品价格提升的影响上升2.44 个百分点至27.3%，同时由于营业收入的快速增长，期间费用率显著下降3.77 个百分点，致使净利率提升5.22 个百分点，带动业绩快速增长。
    纯碱供需格局紧张。1-9 月份平板玻璃产量继续向好，同比增加4.4%，纯碱需求持续旺盛。目前纯碱全国名义产能3000 万吨左右，实际有效产能在2800 万吨，考虑到环保制约因素始终存在，供应端持续偏紧。此外，行业库存从4 月初90 万吨高点持续下降至当前18 万吨左右，纯碱供需格局偏紧。我们看好纯碱价格的进一步上涨。另外，考虑到环保制约因素，预计新产能对市场的冲击不大。三友化工轻质纯碱价格自5 月起回升，目前价格为2300 元/吨，自年内底部位置上涨48.4%，重质纯碱价格持续走高，现维持在2500 元/吨高位。我们认为长期来看纯碱行业供需格局根本改善，纯碱价格有望保持强势。
    烧碱价格超预期，有机硅盈利能力突出。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等，2017 年1-8 月氧化铝产量为4881 万吨，较去年同期上涨了25.5%，下游需求旺盛使得烧碱价格大幅上涨。目前烧碱价格自年内低点上涨57%，涨价幅度持续超预期。环保压制有机硅企业开工，加之金属硅等原材料同步上涨，DMC价格目前正在高位，后续仍将保持强势，盈利能力大幅提升。
    盈利预测与估值。预计2017-2019 年EPS 分别为0.93 元、1.02 元、1.10 元，对应动态PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：主营产品价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险、环保趋势或不及预期的风险。