业绩超预期，特箱业务稳健，沙鲅铁路强势反弹
    前三季度营业收入同比增长79.16%，共实现收入85.45 亿元，主要由于委托加工业务端收入增长。委托加工业务上半年累计销售委托加工钢材较上年同期106.19 万吨增长40.59%，钢胚价格自4 月份以来一路飙升，单价上涨超过35%。受钢材价上涨及产销量增加双重因素影响，今年起公司委托加工业务贡献营业比例大幅增长。前三季度共发生成本80.36 亿元，同比增长82.9%；实现毛利5.08 亿元，同比增长35.11%；前三季度毛利率为5.95%，同比下1.93 个百分点。结合半年报中的披露，毛利率呈逐季下降的趋势，主要原因是由于委托加工业务毛利率远低于公司特种集装箱业务及铁路货运业务，拖累公司整体毛利率。
    公司特箱业务整体发展稳健，2017 年将投资5.89 亿元购置19200 只特种集装箱，公司利用低成本投产新箱，优化箱型结构，实现新老箱型的更替，预期将继续实现产能释放。铁路货运及临港物流方面，叠加去年四季度起铁路提价、公路治超及大宗商品价格回稳等利好，公司铁路运量已走出底部区域并实现强势反弹，上半年沙鲅铁路发送量超35%增速，保守预计全年运量将突破5000 万吨。委托加工业务上半年累计销售委托加工钢材等共149.29 万吨，较上年同期106.19 万吨增长40.59%。委托加工业务营收占总营收比超过75%，毛利占比仅为16%，毛利率为1.37%。结合半年度业绩高增长，叠加沙鲅铁路运量反弹、特箱业务持续发力及钢材价格上涨导致委托加工贸易业务营收上涨，全年整体来看预期公司将继续保持业绩高增长趋势，预计业绩增量将达到55%左右。
    看好铁路混改，继续推荐铁龙物流
    年初至今混改进程不断推进，铁总向包括一汽、阿里、腾讯、中远海运等多家企业抛出混改橄榄枝。铁路局改革已于9 月初启动，铁路局更名将于11月底前完成，2018 年起铁路局全面按照新机制运行。铁路改革提速明显步幅加密，迎来窗口期利好。公司作为铁总特种集装箱业务的唯一上市平台，具有其独特地位，相关政策、方案有望陆续落地，且很有可能涉及集装箱及多式联运运输（符合铁总铁路经营四大方向汽车运输、集装箱、多式联运、冷链物流其中之二），是铁路混改弹性最大企业，改革后将长期利好公司未来发展。
    盈利预测
    预期公司2017~2019 年营业收入分别为110.47 亿元、115.99 亿元、121.79 亿元，归母净利润分别为3.56 亿元、3.67 亿元、3.82 亿元。考虑到公司特箱、沙鲅货运及委托加工业务的良好增长势头，叠加公司混改特殊地位将充分受益铁路改革推进，给予目标价13.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观环境下滑、混改进展不及预期。