主导产品化学发光持续高速增长。分产品看，我们预计17Q1-3公司化学发光仪器投放量接近600 台，全年实现800 台+投放量将为大概率事件，相比去年600 台左右投放量将显著增加；受益于仪器投放量增加，17Q1-3 公司化学发光试剂收入预计实现接近60%快速增长；二线产品方面，17H1 微生物产品受益培养平板提价预计增长20%左右，板式发光受制于低转速磁微粒发光的替代效应，同比微幅负增长。展望明年，随着公司高增长化学发光占比提升、生化免疫流水线系统的上市、质谱仪的上市，我们预计公司内生收入增速有望进一步加快。
    毛利率小幅下降，销售费用率、管理费用率维持基本持平。17Q1-3 公司实现毛利率为67.64%，同比下降4.82 个百分点，主要因为低毛利率的东芝生化仪代理商盛世君晖、以及收购渠道代理商的并表影响（如剔除并表影响，预计公司毛利率基本持平）；实现销售费用率15.66%，同比微幅增加0.52 个百分点；实现管理费用率14.55%，同比微幅增加0.01 个百分点。总体而言，公司17Q1-3 实现销售净利率达32.92%，继续展现强劲盈利增长能力。展望未来，随着公司盈利能力更强的化学发光占比提升、以及规模经济效应的进一步体现，公司净利率有望逐步提升。
    经营净现金流表现优异。17Q1-3 公司实现经营净现金流达3.49亿，同比增长32%，绝对值及增速均显著高于同期净利润。另一方面，截止17Q3 公司应收账款仅为2.06 亿，占年化收入比例仅约15%，亦远远低于其他IVD 上市公司30%左右应收占比，体现了公司更为优异的经营质量。
    研发结硕果，公司今年下半年及明年有望上市多个重量级产品，公司未来股价催化剂或将不断。随着公司近年来高强度研发投入逐步收获成果，今年下半年至明年公司有望获批新一代微生物鉴定产品质谱仪、生化免疫流水线、100 速化学发光分析仪、以及30 多种化学发光试剂产品。总体而言，公司未来一段时期将有众多重量级新产品上市，从而将驱动收入利润进一步高增长。
    盈利预测：我们预计公司2017-19 年净利润分别为4.43 亿、6.02 亿、7.76 亿，对应2017-19 年EPS 分别为1.05 元、1.43元、1.85 元。上调公司一年期合理股价至60 元，对应17 年PE估值77X（18 年42X）。维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：仪器投放增长不达预期；新检测领域拓展失败