经过近20 年的发展，公司形成了以化学发光诊断产品为主、生化及微生物检测产品协同发展的格局，产品品种齐全，能够为临床诊断提供一系列解决方案。公司过去几年高速发展。2016 年公司总收入达到了9.80亿元，同比增加了36.8%，归母净利润达3.50 亿元，同比增加了25.8%。2017年上半年公司收入、归母净利润分别同比增长34.3%、29.57%。公司主要收入来源于磁微粒化学发光，2016 年收入约3.9 亿元，收入占比接近40%。
    管式化学发光持续放量 未来3 年增速40%+。国内化学发光高度景气，研究国内外主要化学发光企业后，我们估计2016 年国内化学发光市场约180 亿元（生产端），增速超过25%，公司作为A 股化学发光龙头企业，2016 年化学发光试剂收入约3.9 亿元，同比增长约90%，2017 年H1 化学发光试剂实际增速60%左右。我们预计公司18-19 年装机数1000 台以上，未来3 年管式发光增速40%+。
    收购优质生化企业 流水线布局继续领先。国内三甲医院患者众多，医生相对紧缺，高自动化流水线诊断受到医院推崇。我们认为流水线是IVD 技术革新的方向和未来重要的增长点，流水线在国内从2012 年起快速发展，2016 年底国内流水线保有量超过1000 条，皆为外资垄断，主要为罗氏、贝克曼、西门子。研发流水线对IVD 企业要求极高，需同时具备一流的免疫及生化诊断，放眼国内IVD 企业，数量虽然众多，具备流水线研发能力的仅安图、新产业、迈瑞、迈克等少数企业。公司在流水线方面布局领先，有望明年推出流水线，成为未来重要增长点。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-19 年EPS 分别为1.06、1.39、1.79 元，考虑公司未来3 年高增长、公司壁垒高，参照可比公司估值，可以享有估值溢价，考虑下半年估值切换，给予2018 年40 倍，目标价55.47 元，首次覆盖，“增持”评级。
    风险提示。化学发光设备投放不达预期、研发不达预期、产品降价风险、两票制等行业政策变动风险。