主要观点：
    1、丙烯酸及酯量价齐升，业绩同比增长601.88%。公司前三季度实现归母净利润6.96 亿元，同比+601.88%。其中，Q3 实现营收20.89 亿元，同比+64.05%；归母净利润2.11 亿元，同比+151.99%，环比+9.80%。业绩增长主因：聚丙烯销售增加，丙烯酸及酯销量价格同比增加。17Q3，丙烯酸均价8413 元/吨，同比+37.56%，环比+11.34%；价差均值2996 元/吨，同比+114.23%，环比+24.53%。聚丙烯均价8486 元/吨，同比+6.33%，环比+7.93%；价差均值1165 元/吨，同比-27.47%，环比+29.15%。
    2、拟扩建丙烯酸及酯，业绩弹性增大。公司全资子公司平湖石化拟投资建设年产36 万吨丙烯酸及36 万吨丙烯酸酯和22 万吨双氧水，项目建成后公司丙烯酸产能达84 万吨/年，丙烯酸酯产能达81 万吨/年，双氧水产能22 万吨/年。未来公司有望受益于丙烯酸及酯景气回暖和产能扩张，业绩弹性进一步增大。
    3、PDH盈利能力强，PDH扩产有望进一步推动业绩增长。17Q3，PDH 价差均值363 美元/吨，同比-16.30%，环比-2.41%，仍维持较强盈利能力。公司目前PDH 装置产能为45 万吨，规划新增的45 万吨PDH 将于18 年底建成，配套30 万吨聚丙烯已投产。
    4、签署年产400 万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书，深耘烯烃深加工，支撑公司长期成长性。项目计划利用进口乙烷、丙烷，建设乙烷裂解乙烯装置，并配套聚乙烯、环氧乙烷/乙二醇、醋酸乙烯等下游装置。拓展公司丙烷脱氢制丙烯的C3 产业链优势，规划建设丙烷脱氢制丙烯装置，配套聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸及酯等下游装置。
    5 、投资评级与估值： 预计公司2017/18/19 年EPS 为0.89/1.20/1.61 元，PE 为18/13/10 倍，维持“推荐”评级。
    6、风险提示：产品价差收窄风险，项目投产进度不及预期风险。