主业回暖持续，盈利能力改善。前三季度公司关停7 家门店，新开6 家门店（包括一家百货），经营面积提升至215 万平，较年初增长0.9%。由于年初剥离业绩不良的商社信科和商社电子以及逐步清理低效门店（主要是超市业态），公司收入虽然有小幅下滑，但利润情况显著好转，主要体现在毛利率上，2017 年Q1-Q3，超市和电器业态毛利率分别达到20.02%和19.70%，同比提升1.99pct 和6.77pct，综合毛利率达17.78%，与H1 基本持平维持在历史高位，较去年同期提升1.55pct。销售费用小幅下降3.28%，主要由于收入规模缩减和成本管控；管理费用提升14.74%，主要受年度绩效工资计提影响，预计全年变化幅度不大。投资收益（主要为马上消费金融贡献）达到8655万，马上消费金融维持快速增长势头。资产减值损失达到0.98 亿，同比提升733%，主要由于二季度进行了存货跌价计提，而存货水平较年初减少14%，预计下半年计提压力会有所减轻。Q3 净利润为0.35 亿，由于去年Q3 基数较小，增速达到119%，较H1 进一步加快。
    混改拟引入战略投资者，长期带来效率改善。公司股票于10 月14 日停牌，筹划引进战略投资者进行混改相关工作。公司2016 年曾发布混改方案，引进物美、步步高作为战略投资者，后因定增政策变化没能成功落地，再次筹划彰显集团和管理层改革决心，可参照的模式是云南白药模式，引入战投有助于改善公司治理结构，提升管理效率、资源互补。
    关注国改进程，主业构筑边际，消费金融提供弹性。行业回暖+过去几年减值准备超额计提为未来提供业绩释放空间，马上消费金融经过两年培育迎来业绩爆发期。密切关注混改动向。综合预计17-18 年 EPS 为1.48 元、1.95 元，当前股价对应2017 年PE 为16.2 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：国改进程受阻，马上消费金融业绩发展缓慢。