2017Q2，公司营业收入/归属净利润分别为77.3 亿/1.0 亿元，分别同比-0.2%/+63.3%；扣非归属净利润0.96亿元，同比+82.4%。2017H1，公司经营性现金流净额6.2 亿元，同比+899%，CFO/NI=1.3，为2013 年以来的最高水平；利润较高增速及预付款项大幅下降是CFO 大幅改善的主要原因。
    整合提效，综合毛利率提升1.9pcts 至17.8%。2017H1，新增超市1 家（5500平米）、新增电器连锁1 家（2200 平米），关闭超市5 家（合计1.34 万平米）、关闭电器连锁1 家（3800 平米）。截至报告期末，公司在重庆、四川、贵州、湖北合计拥有门店258 家（按业态309 家），合计建筑面积212 万平米。分业态看，2017H1，公司百货业态营业收入与去年同期基本持平，超市/汽贸分别同比-2.0%/-4.7%，剔除关店因素，超市业态同店基本持平；由于子公司转让、促销减少及电商分流，电器业态营业收入同比-41.3%；毛利率方面，百货业态降0.2pct 至18.8%，商品结构优化、供应链提效带动超市业态毛利率提升1.7pcts 至19.5%，电器业态因促销和批发减少、高毛利电视品类销售良好等因素毛利率提升8.1pcts 至17.7%。
    职工薪酬增长8.1%，租赁费、折旧摊销费绝对额下行且对应费用率下行，整体期间费用率升0.6pct 至13.4%。2017H1，公司销售费用率升0.2pct至9.7%，管理费用率升0.6pct 至3.6%。核心费用项中，职工薪酬同比+8.1%至对应费用率长0.9pct 至6.7%；租赁费减少6.2%，折旧摊销费减少23.5%，租赁&折旧摊销费用率降0.2pct 至2.6%；财务费用同比减少2727 万元。
    马上消费整合产业与人才资源，把握消费金融发展机遇期，业绩快速释放。2017H1，马上消费金融公司实现营业收入12.7 亿元（2017Q1：6.0 亿元），净利润1.3 亿元（2017Q1：1625 万元），公司权益法长期股权投资核算投资收益4217.7 万元；期末总资产209.3 亿元，为净资产的14.7X，显示其已使用ABS 或票据等杠杆工具。2017 年8 月，马上消费将第二轮融资至22.1 亿元，保守上调其全年利润预测至4.0 亿元。
    风险因素：区域商业竞争加剧；国企改革低于预期致人才流失、转型缓慢。
    盈利预测与投资建议。作为地方国资控股的区域商业龙头，公司引入战投并推出激励方案方向明确；马上消费管理团队优秀，持续增资把握消费金融高速发展机遇期；阿里巴巴与重庆市战略合作，为公司双线融合发展提供契机。鉴于商业主业稳健、马上消费利润进入释放期，上调2017-19 年归属净利润预测为6.0 亿/7.4 亿/8.8 亿元（原为：4.7 亿/5.4 亿/6.5 亿元），预计马上消费贡献投资收益1.3 亿/2.4 亿/3.2 亿元；对应EPS 为1.48/1.83/2.17 元（原为：1.15/1.33/1.6 元）；维持目标价34.5 元及“买入”评级。