点评：
    树脂产能释放带动3 季度收入增速显著改善。公司前期扩建的树脂新产能逐步释放，3 季度销量提升带动公司整体收入增速显著改善，子公司天马瑞盛前3 季度收入、净利润分别约3.5 亿元、1495 万元（2016 年全年分别约3.2亿元、1230 万元）；除化工类产品外，我们预计公司玻纤及制品业务总体增长表现一般，其中下半年公司3 万吨玻纤池窑冷修扩建对销量有所影响。公司前3 个季度收入增速分别约5.2%、10.4%、30.3%，呈现持续改善趋势。
    产品结构调整以及前期部分产品降价，毛利率有所下降。1）公司低毛利化工类产品收入占比持续提升影响下，公司综合毛利率有所下降；2）上半年部分产品如玻纤纱、短切毡等价格下降影响综合毛利率水平。公司前3 季度毛利率约26.1%、同比下降6.9 个百分点；其中第3 季度毛利率约25.2%，分别同比、环比下降7.7、0.1 个百分点。
    期间费用率稳中有降。公司前3 季度销售、管理费用变化不大，收入增长下销售、管理费用率同比下降0.2、1.2 个百分点，公司美元汇兑支出同比增加1172 万元，对冲销售、管理费用率下降。前3 季度公司期间费用率约14.9%、同比下降0.3 个百分点；其中第3 季度期间费用率约14.6%、同比下降0.1个百分点。
    新产能释放以及需求回暖，业绩改善值得期待。公司增发募投项目新增玻纤纱、树脂产能分别5.5 万吨、4 万吨，其中3 万吨玻纤纱池窑拆除扩建项目已于下半年开启，预计年底至2018 年初完成冷修扩产。近期公司玻纤及制品需求有所改善，我们预计部分产品已实现价格上调，盈利水平改善值得期待。
    维持“买入”评级。公司大股东前期以17.76 元/股（送股调整后）参与增发项目，信心十足，继续向下游复合材料领域的延伸值得期待。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.54、0.72、0.85 元，我们给予公司2018 年PE25倍，目标价18.00 元。
    风险提示。新产能释放不达预期；原材料价格超预期上涨。