中期逻辑：光通信投资机遇向纵深演进。4G 网络完善、家庭宽带接入突飞猛进带来流量大爆发，运营商传输网向 100G 升级迫切，但成本居高不下。25G EML 高速光芯片 4 季度放量将有效消除 100G OTN 主设备下沉成本制约因素，运营商集采已经释放明确信号，2017Q4 开始将加大传输网扩容建设，带来光通信主设备需求拐点。长期逻辑：5G 建设驱动光通信设备需求长期增长。5G 的三大特征为：大带宽、低时延、广覆盖。OTN 技术具备大带宽、低时延、多业务透明传送、高精度同步、易维护等特点，很好地匹配了 5G 的需求，将成为未来 5G 主流的承载技术。OTN 设备在接入网的回传、中传甚至前传环节下沉带动需求长期增长。
    100GPOTN 设备破冰阿尔及利亚，非洲市场带来新增量。公司官网报道，近日公司中标 2017 阿尔及利亚电信骨干网 100G POTN 项目，我们认为阿项目中标说明：1、公司在通信领域综合技术实力日趋强大（不仅光通信领域优势明显；近期联通高端路由器项目只有公司和新华三中标印证了公司在通信其他领域的技术实力）；2、公司自 2013 年起就通过各种形式在阿国推广公司光通信相关技术反映了公司拓展非洲市场决心与信心；3、公司在阿项目积累经验与商业模式对于公司在非洲其他国家开展业务有巨大价值。非洲通信市场需求旺盛，网络基础设施严重不匹配，通信资费高昂。为了改变非洲电信业落后状况，非洲各国政府都在积极开放市场，引入投资者。我国拟投资 150 亿美元建设中非合作非洲信息高速公路项目（非洲八纵八横骨干网），旨在实现非洲各国互联互通，国际出口电路得到有效疏导。作为“一带一路”重点项目，该项目获得中非各级政府广泛支持，未来将由中国电信及其子公司中通服设计承建。公司已和中通服达成战略合作，将是非洲八纵八横干线网络建设先锋；同时，烽火通信将协同出海央企共同拓展海外市场，海外业务将为公司提供强劲的增长动力。
    ICT转型稳步推进，烽火星空增长潜力巨大。公司逐步切入云计算、大数据等领域，转型 ICT  综合解决方案提供商。其中，子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头，业务涉及网监、舆情、安全审计等，在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手，未来增长潜力巨大。
    盈利预测：2017-2019 年净利润分别为 9.21 亿、12.84 亿、16.71 亿；对应 EPS为 0.83、1.15、1.50 元，对应当前股价年 PE 分别为 39、28 以及 21 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：海外龙头高端光芯片扩产不顺利，导致光模块价格居高不下，继续压制运营商需求；在通信行业整体处于低谷的情况下，华为中兴等竞争对手可能采取价格战的策略抢占相对景气度还比较好的传输网市场，导致烽火通信市场份额和毛利率受损；中非合作非洲信息高速公路项目推进速度不及预期。