单季度来看，第3季度收入同比增长13.9%，较上半年加快，单季度毛利率同比上升了8.6个百分点，我们判断主要原因是比伐芦定、氯吡格雷等高毛利率新药增速快于低毛利率的抗生素系列；单季度销售费率同比上升8.9个百分点，除了新药占比提升之外，也有公司加大比伐芦定、阿利沙坦的推广原因；单季度管理费率同比上升1.3个百分点，主要原因是公司进入临床的品种较多，研发费用投入加大。  
    分产品来看，1、我们估计氯吡格雷收入同比增长13%左右，公司在氯吡格雷上已经建立稳固的销售壁垒，我们判断未来2~3年也将维持10%左右的稳定增长；2、我们估计前3季度比伐芦定销售1.4亿元左右，估计全年销售金额能到2亿元，同比增长67%，比伐芦定经过多年的学术推广，已经打开市场需求，进入快速增长期，我们判断明年收入有望达到3亿元；3、阿利沙坦7月份刚进医保谈判目录，目前还在医院准入阶段，我们估计今年销售金额不会太大，但明年有望贡献1亿元左右收入。  
    被低估的创新药研发黑马。市场一直认为信立泰是单一品种公司，忽视了公司研发方面的持续投入，我们预计从明年开始，研发进入收获期：除了替格瑞洛首仿药明年有望获批之外，骨质疏松生物药重组PTH也已经申报生产，1.1类糖尿病新药DPP-4抑制剂复格列汀正在2、3期临床阶段、1.1类抗肿瘤新药信立他赛正在1期临床，治疗糖尿病足的基因载体药物重组SeV-hFGF2/dF注射液正在I期临床……等等，按此进度，从明年开始，信立泰有望每年获批1~2个首仿或创新药，研发管线非常突出。  
    维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2017~2019年净利润分别同比增长6%/15%/20%，EPS分别为1.41/1.62/1.94元，我们认为创新将是医药行业的长期主线，研发能力优秀的信立泰，未来每年都将有重磅品种获批上市，将迎来估值的持续修复，维持"强烈推荐-A"评级。  
    风险提示：销售不达预期，新产品获批慢于预期。