风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    归属于母公司股东净利润同比增长2.32%，业绩基本符合预期
    公司2017 年前三季度实现营业收入798.3 亿元，同比增长-2.6%；实现归属于母公司股东净利润191.5 亿元，同比增长2.32%，基本符合市场预期。
    零售业务对全行利润的贡献持续提升
    公司零售转型力度和决心空前，资源全面向零售倾斜。2017Q3 末零售贷款（含信用卡）余额7,471 亿元，较16 年末增长38.12%，同比增长50%，实现超高速增长，新增贷款中零售贷款占比高达120.6%，意味着公司收缩对公贷款，将相应的额度投向零售贷款。2017 年1-9 月，零售业务营业收入336 亿元、同比增长38.03%，在全行营业收入中占比为42%，较中报提升2pcts；零售业务净利润125 亿元、同比增长94.15%，在全行净利润中占比为65%，较中报提升1pct。
    负债端存款压力较大，加大主动性负债力度
    公司2017Q3 末存款余额19,117 亿元，较年初减少0.53%（剔除保本理财减少8.86%），环比Q2 末减少0.03%（剔除保本理财减少4.49%），存款增长乏力延续，但降幅有所放缓，负债端压力较大。公司相应地加大了高成本主动性负债的吸收力度，其中保本理财产品余额为3,277.95 亿元，较上年末增长1,438.74 亿元，增幅78.23%，Q3 单季环比增长739.27 亿元，增幅29.12%。
    Q3 净息差环比降6bps，主要原因是计息负债成本大幅上升
    公司2017 年前三季度净息差为2.41%，同比下降36bps，环比下降2bps；净利差2.24%，同比下降36bps，环比下降5bps；存贷利差4.05%，同比下降51bps，环比下降8bps，主要原因是受营改增价税分离的影响贷款收益率大幅下降，同时受同业业务市场利率上行的影响计息负债成本率提升导致的。2017Q3单季净息差2.32%，环比下降6bps；净利差2.13%，环比下降8bps；存贷利差3.89%，环比下降13bps，虽然公司优化业务结构，个人贷款规模和占比增加，生息资产收益率环比有所提升；但受市场因素影响，同业负债等计息负债成本率环比提升较快，此外存款增长乏力公司加大主动性负债（主要是保本理财环比增长739亿元），导致存贷差、净利差、净息差环比下降。
    不良生成率环比有所上升，拨备覆盖率降至152%，拨备压力较大
    1、公司2017Q3不良贷款余额287.96亿元，环比增长7.59亿元，不良贷款率1.75%，环比下降1bps。前瞻性指标关注贷款率仅为3.89%，环比下降25bps；逾期贷款率3.67%，环比下降54bps；不良贷款/90天以上逾期贷款的比例为67.0%，环比上升2.1pcts，确认更加充分，指标均有所好转。2、若考虑加回核销后，根据我们的测算公司2017Q3不良净生成率为2.95%，环比上升18bps，不良消化仍需时日，此外我们也关注到公司Q3单季拨备覆盖率环比下降9.2pcts至152.1%，离监管红线150%仅一步之遥，拨备计提压力较大。