2017 年上半年净利增2.13%，符合预期：平安银行2017 年上半年实现营收541 亿，YOY 降1.27%，净利润126 亿元，YOY 增长2.13%，其中2Q 单季实现净利63 亿，YOY 增2.16%，另外，上半年公司业务及管理费YOY降15.14%，降成本成为银行业的趋势，整体来看，公司业绩表现符合我们的预期。
    手续费及佣金保持增长：从收入端的方面来看，手续费及佣金方面保持较快增长，1H 同比增长4.64%，信用卡手续费方面增长较快（1H 信用卡新发卡YOY 增12.35%，总交易金额YOY 增20.18%）；利息收入方面，生息资产依旧保持较快的增速：上半年末生息资产录得2.9 万亿，环比增2.84%，同比增10.29%，同比增速仍保持两位数的增长，不过，在金融监管及去杆杠的背景下，在资金成本上升，平安银行业未能幸免，净息差环比和同比均出现了下降，QoQ 及YOY 分别降8BP、38BP，受利差下降影响较大，净利息收入整体YOY 降0.62%。
    资产负债端较快扩张，零售端发力：报告期末公司总资产录得3.09 万亿，YOY 增10.39%，其中贷款YOY 增17.00%，公司加大了零售银行方面的布局，1H 零售金融业务资产规模较上年末YOY 增26.43%，在总资产中的比重相应提高3 个百分点，录得19%；总负债方面，报告期末录得2.88 万亿，YOY 增10.40%，其中存款增0.74%（存款增速较慢较主要源于企业存款负增长，1H 企业存款YOY 降3.18%，而个人存款YOY 增16.00%）。
    不良率有所提升，资产品质整体可控：资产状况方面，1H 末不良率录得1.76%，环比提升2BP，同比升20BP，关注类贷款迁徙率26.82%，较年初下降10.74 个百分点，资产品质整体处于可控水准；1H 末拨备覆盖率录得161.32%，环比略降2 个百分点，同比升0.5%，从近两年的情况来看，拨备水准总体比较稳定。
    盈利预测：总体来看，公司业绩符合预期，不良率略有提升，关注类贷款迁徙率下降，资产品质整体可控，目前监管环境下随着管理层对行业去杠杆方面不断深入，叠加货币政策基调中性及央行MPA 考核，预计会对平安银行资金成本会造成一定压力，公司目前核心一级、一级资本充足率分别为8.13%、9.05%，高于监管要求，公司260 亿可转债即将发行，资本充足率有望进一步提高，我们看好平安银行零售银行方向转型，预计2017、2018 公司盈利增长2.28%、2.10%，约为231、236 亿元，目前公司股价对应2017、2018 年PE7.45X、7.28X，PB0.87X、0.89X，估值较低，维持买入。
    风险提示：利率市场化下息差超预期收窄