支撑评级的要点
    三季报业绩同比微降符合预期，传统业务保持平稳：公司2017 年前三季度实现营业收入8.44 亿元，同比增长4.81%；实现归母净利润1.02 亿元，同比下降7.52%，对应每股收益为0.76 元。公司还预告全年盈利区间为1.41 至1.90 亿元，同比增长-15%至15%。公司三季报业绩与全年业绩预告均符合预期。传统业务中，BOPP 薄膜、烟标和特种纸等保持平稳，而无菌包装业务快速增长。
    上海恩捷拟资产注入，打造湿法隔膜全球龙头：公司拟发行1.09 亿股支付55.5 亿元收购上海恩捷100%的股权，并募集配套资金不超过8 亿元用于建设珠海恩捷隔膜1 期年产4.17 亿平的5 条湿法生产线。上海恩捷目前已建成年产3.2 亿平的5 条湿法隔膜生产线，其子公司珠海恩捷拟建设年产10 亿平12 条湿法隔膜生产线，届时公司年产能将达到13.2 亿平。公司主要客户包括三星SDI、LG 化学、CATL、国轩高科等全球主流电池厂商，是当之无愧的湿法隔膜全球龙头。尽管公司目前已申请暂时中止本次重大资产重组的审查，但待有关事项核实之后有望恢复审查，湿法隔膜业务仍值得期待。
    评级面临的主要风险
    重大资产重组进度低于预期；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
    估值
    假设上海恩捷于2018 年内完成资产注入，在不考虑募集配套资金的情况下，我们预计2017-2019 年每股收益分别为1.21、4.26、5.16 元，对应市盈率分别为92.8、26.3、21.7 倍；首次覆盖给予谨慎买入评级，目标价128.00元，对应于2018 年30 倍市盈率。