事件：公司发布2017年三季报，实现营业收入1.02亿元，同比下降5.83%，实现归属于上市公司股东的净利润3964.78万元，同比下降0.6%。  
    “阵痛期”未过，教育考试信息化第一股需耐心：公司三季度业绩大体延续了二季度时的“阵痛期”表现，基本符合预期。营业收入同比小幅下降，但净利润下降幅度与一季度时的-70.48%以及中报时的-20.74%相比已明显收窄。作为第一个在A股上市的教育考试信息化标的，公司具备稀缺性，但近1年由于新老产品交替，新空间还未完成酝酿，以及公司不断加大的研发投入，导致业绩疲软。报告期内，公司管理费用同比增长55.75%。销售费用同比增长19.14%。但放眼长远，我国教育信息化市场总体空间巨大，对比海外，国家财政性教育投入目前世界平均水平为7%左右，其中发达国家9%左右。而我国目前仅为约4%左右。此外，海外的教育科技投资也正风风火火，今年上半年，美国教育科技投资产生了58笔交易，投资总额超过8.87亿美元，投资总额已经达到了2016年全年的88%。以此可以侧面看出，我国教育信息化产业离天花板尚远，我们认为公司需要更多耐心。  
    公司未来的看点主要来自于：1）国家标准化考试考点以及考频正在不断增加：我国初中大约5.2万所，高中1.37万所，公司前期主要建设高考考点，初升高环节具备巨大发掘空间；2）公司正进一步向教育信息化综合解决方案商迈进，而教育信息化将是一个千亿市场。公司目前已参与了26个省，近140个地市的教育考试信息化建设，为未来拓展教育信息化打下良好基础；3）公司正在搭建全国范围的运维业务网点，随着网点建设的逐步完善，后期有望贡献一定业绩；4）公司新推出的作弊防控系统技术领先，用户反馈良好，不排除未来借此切入教育以外行业的可能性。  
    维持“审慎推荐-A”评级：考虑公司的稀缺性及所处行业的成长性，维持2017-2018年净利润预测为0.68/0.89亿元。维持"审慎推荐-A“投资评级。  
    风险提示：智慧教育业务进度低于预期；二代网上巡查系统进展低于预期