公司出口业务主要为JYSK、MACY’S、LOWE’S等知名企业提供ODM产品，OBM自主品牌以经销商为主，并逐步由ODM向OBM转型。今年以来，受海外市场需求回暖带动，公司出口业务持续较好增长，带动3Q单季整体收入增长38.03%，增速同比提升9.23pct。国内市场，以自主品牌“Mlily梦百合”加强线上线下渠道建设，预计今年新开线下门店100家左右，3~5年门店总数达800~1000家；与居然之家、索菲亚等家居渠道战略合作，共同打造首个“零压战略联盟”，加强品牌宣传推广；同时，公司与亚朵、华住、宜必思等连锁酒店合作，天猫、京东等电商业务也持续快速发展。
    2、原材料成本上行、汇兑损失拖累净利
    虽然上半年公司内销已顺利提价，但是受到原材料价格持续高位的影响，公司前三季度毛利率同比下降3.23pct至30.72%。销售、管理、财务费用率分别上升0.71pct、0.39pct、1.66pct，主要因公司今年加大广告宣传力度，开拓国内市场，以及人民币升值增加汇兑损失所致，前三季度营业利润、扣非净利分别同比减少4.86%、13.24%。3Q单季来看，毛利率同比下降5.05pct至28.93%，归母净利同比减少48.03%。
    3、大股东增持彰显发展信心，维持“审慎推荐-A”评级
    控股股东、董事长倪张根先生今年连续增持公司股份，充分体现对未来发展的坚定信心。我们长期看好在国内记忆绵行业渗透率提升的背景下，公司产能和内销渠道建设，助力自有品牌快速发展预期；同时随着海外需求逐步向好，公司传统外销业务稳步增长可期。而作为国内最大的记忆绵家居企业之一，公司在产品和渠道方面亦具备资源整合优势。预计2017～2019年EPS分别为0.91元、1.16元、1.42元，净利同比分别增长9%、27%、23%，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；汇率大幅波动风险。