其中Q3 单季实现归属净利润6.12 亿元，同比下降11.25%、环比增长17.63%。预计2017 年全年实现归属净利润23.5-26 亿元，同比增长1.21%-11.98%。业绩表现符合预期。
    单头盈利下降，快速放量实现Q3 盈利环比增长。不考虑补贴影响，公司的生猪单头盈利由Q2 的304 元/头下降至Q3 的252 元/头。主要原因系仔猪出栏占比的提升、及玉米等原料季节性涨价导致单重成本上升、头均重量下降。2017Q3，公司的单重毛成本为10.2 元/公斤，环比上升0.37 元/公斤；头均重量为91.35 公斤/头，环比下降4.39 公斤/头。但是，由于公司在三季度的生猪出栏量环比增长34%，Q3 单季盈利仍实现环比增长。
    猪周期已进入下降通道，公司业绩短期承压。受规模猪场补栏导致生猪养殖效率（如PSY 等）、出栏体重均显著提升、及进口猪肉量持续增长三方面的影响，国内的猪肉供应已趋恢复，猪价或持续下行。考虑到行业养殖效率的提升及玉米价格下降对养殖成本的改善、规模猪场对抗亏损的资本优势，参考上一轮猪周期的长度（2011 年高点跌至2014 年见底，随后上涨至2016 年），我们预计猪价或持续下跌至2019 年，低点或跌破10 元/公斤，公司业绩或短期承压。
    跑马圈地，公司中长期成长性仍佳。随着环保政策的趋严、劳动力成本的上升，我国的生猪养殖行业有望在未来几年来出现快速的规模化、集中化。而公司通过在中原8 省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源，加之自身的成本优势、管理优势和技术优势，有望维持行业龙头地位，实现市占率的快速提升。
    风险提示：出栏量增长不达预期，猪价变动超出预期，原材料价格波动风险，异常天气等。
    盈利预测及估值。由于2017 年仔猪的出栏占比高于预期导致成本增长高于预期，而公司费用的优化及补贴有望带来未来两年盈利的增厚，我们下调2017 年盈利预测、上调2018、2019 年盈利预测，预计2017-2019 年EPS分别为2.39/1.82/0.68 元（原预测分别为2.51/1.61/0.29 元）。考虑到公司中长期成长性高、且猪价处于下行通道时估值上移的历史规律，对2018年给以23 倍PE，目标价41.86 元，维持“增持”评级。