（2）预计2017年，扣非后净利润将同比增长30%-50%。
    评论：
    1、收入增速基本符合预期，三费费率下降超预期：Q3收入同比增速达到47%，相比Q2的28%，明显加速，提价预期下部分需求提前释放。在8月19日的深度报告和8月26日的股权激励点评中，我们认为公司三费费率进入下降通道，仍有下降空间，此次超预期，也是中长期的重要信号。第三季度销售费用率为19.33%，同比下降6个百分点；管理费用率为9.85%，同比下降2.4个百分点；相比第二季度，下降幅度明显扩大；带动第三季度净利率达到7%，同比增加3.23个百分点，几乎翻倍。Q3净利润同比增长173%。
    2、品牌议价能力较强，提价化解原材料上涨压力：（1）前三季度，乳液、钛白粉、颜填料、助剂采购单价分别同比上涨9.76%、33.29%、-5.55%、-6.1%，带动营业成本同比上升54.69%，毛利率为40.08%，同比下滑5.43个百分点。（2）毛利率环比持平，提价效应显现。家装漆，自产的售价上涨4.45%，OEM的售价上涨3.66%。工程漆，自产的售价下滑6.62%，OEM的售价上涨8.74%。OEM的比例，家装漆达到近50%（多为附加值较低的产品），工程漆超过17%。（3）9月份的提价，预计幅度略超3月份，有助消化成本上涨的影响。
    3、三费费率仍有下降空间，中长期发展大有潜力：（1）销售费用的近40%、管理费用的近30%是工资及福利费，而销售人员从2013年末的591人快速增加到2016年末的983人。随着规模效应显现，工程端放量节省营销费用，人才体系逐步完善和稳定，三费费率还有下降空间。目前三费费率超过30%，而净利率不到7%，对比立邦，公司净利率水平大有提升空间，（2）零售端深耕三四线，推进“马上住”，转型综合服务商。工程端与地产商深入合作，与恒大的首个集采协议（2017-2021年意向采购20亿元），具有示范效应，今年以来公司向恒大销售1.13亿元。合作的50强地产，达到30家，地产行业集中度提升，有利于工程端业务发力。
    投资建议：三费费率进入下降通道，带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确，环保健康；零售端深耕三四线城市，工程端持续发力地产大客户，推出股权激励，中长期发展大有潜力。预计2017-2019年 EPS分别为1.81/2.62/3.64元，当前股价对应2017-2019年PE分别为40/28/20倍。
    风险提示：地产销售大幅下滑；原材料价格大幅上涨；售价大幅下滑等。