公司预计2017年全年扣非归母净利润同比增长30~50%、至约1.3~1.6亿元。
    点评：
    3季度工程 漆继续快速扩张，家装漆增速显著提升。前3季度公司工程漆收入同比增长49.6%（预计销量增长56%）、至8.1亿元，绑定大开发商战略成效显著；家装墙面漆收入同比增长38.7%（预计销量增长33%）、至5.2亿元，受益三四线城市地产销售回暖、民族品牌市占率提升。其中第3季度公司工程漆收入同比增长50.9%（上半年增速48.6%），家装漆收入同比增长46.1%（上半年增速34.5%），增速显著提升。
    原材料价格 上涨导致前3季度毛利率同比下行，部分产品提价以转移成本压力。
    1）前3季度公司乳液、钛白粉、树脂、溶剂、单体等主要原料价格同比上行，公司综合毛利率约40.1%、同比下降5.4个百分点。其中第3季度毛利率约39.8%，分别同比、环比下降4.0、0.6个百分点。
    2）预计工程墙面漆定价以提升份额为首要目标，前3季度公司自产工程墙面漆均价约5.36元/kg、同比下降6.6%，其中Q3均价环比Q2提升2.9%、至5.43元/kg；前3季度公司家装墙面漆均价约6.81元/kg、同比提升4.4%，其中Q3均价环比Q2略降0.8%、至6.91元/kg。
    费用的规模效应显现，提升盈利水平。前3季度公司期间费用率约35.9%、同比下降6.9个百分点，其中销售、管理费用率同比下降4.8、2.5个百分点；净利润率约5.2%、同比提升1.0个百分点。第3季度期间费用率约31.3%、同比下降7.8个百分点；净利润率约7.0%、同比提升3.2个百分点。
    建筑涂料的“大行业小龙头”，仍处于快速扩张期。公司墙面漆发展思路清晰：工程墙面漆对接开发商等大客户迅速做大规模，目前已经与国内10强地产中的7家、50强地产中的30家、100强地产中的41家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系，后续工程墙面漆规模有望持续扩张；家装墙面漆主要面向三四线城市，后续区域装修需求增长有支撑，公司已有终端网点约1.7万个，稳扎稳打、探索“马上住”等服务方式，作为民族品牌龙头受益趋势明朗。
    维持"增持"评级。公司仍处于快速扩张期，工程墙面漆绑定地产大客户、家装墙面漆巩固优化驱动未来2~3年的收入高速增长可期；近期公司已公告限制性股票激励计划，拟授予股本占目前总股本的3.3%，首次授予价格29.75元/股，覆盖员工数302人、占目前公司员工总数超过10%，激励机制进一步理顺，公司扩份额执行力有望进一步增强。预计2017-2019年EPS分别约1.90、2.67、3.95元。我们给予2018年PE 30倍，目标价80.10元。 
    风险提示。原材料价格大幅上行；下游需求放缓；募投项目不达预期。