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    Q3 贡献高增速，Q4 成长可持续。公司Q3 单季实现营收71,016.60 万元，同比增46.98%；归母利润4968.20 万元，同比+273.05%，扣非EPS0.50元，同比+277.78%。对比半年报18.38%的利润增幅，Q3 对全年业绩增速料有大贡献，且在当前市场环境下，公司Q4 经营料将持续向好，全年成长无虞。
    产品量利齐涨，成本控制佳，是利润大增主因。从1~9 月经营数据来看，公司各类产品产销两旺，产品价格有个位数增幅；而主要原材料则有不同幅度上涨（如钛白粉33%等）。对比主营成本54.69%的增幅（高于营收+40.68%），今年严格的VOC 环保督查和原材料持续上涨是毛利率降低的主要推手；但同时，销售费用和管理费用的增幅都控制在15.21%和14.60%，远低于营收增幅，良好的成本控制对利润产生叠加效应。
    产能扩张持续加速，布局深化。2016 年公司通过提升福建厂区产能，租赁河南的涂料生产线使用权等有效提升了自我产能。2017 年3 月，三棵树四川生态工业园正式投产；6 月，公司与安徽光明经济开发区签署《投资协议书》建设新的产业园区；9 月，公司与河北博野签订投资协议，拟投资6-10亿元人民币，分两期进行，预期2019 年产生收益。区位优势持续显现，涂料民族品牌龙头效应愈发显著。
    发展驶入快车道，股权激励添信心。2017 年9 月，公司股东大会审议通过了《2017 年限制性股票激励计划》，激励措施到位，覆盖对象涵盖10%的员工。公司重视团队激励，有利于经营目标的进一步实现，解锁条件高标准，2017~2019 年年复合增长率约为30%，彰显公司信心。
    长期看好升级转型窗口期下，涂料龙头的毛利份额双提升。在环保高压和原材料持续上涨导致全行业毛利率下降的大背景下，涂料行业分散化的格局已开始改善。作为水性漆的领头羊，涂料行业相关环保标准制定的参与者，公司手握议价权，能率先提价，且持续保持毛利率优势。在行业转型升级的窗口期下，预计公司市场份额稳步上升。
    风险因素：宏观经济与房地产行业走弱；市场开拓不力；募投资项目产能消化不及时。
    维持“买入”评级。我们看好公司快速扩张产能、布局全国的战略眼光和执行力，品牌价值和渠道能力日益提升。考虑到市场产销两旺，募投项目加速推进和股权激励的高目标，我们上调公司2017/18/19 年的EPS 预测分别为2.07/3.07/4.24 元（原预测为1.84/2.57/3.51 元），上调目标价至90元，维持“买入”评级。