业务拆分看，我们预计主要是大临床盈利恢复和BE 增量业务确认贡献主要业绩增量，咨询业务估计保持稳定增长。我们强调CRO 行业处于拐点的关键时期，BE 增量、创新订单、新模式下的投资收益陆续成为产业龙头业绩兑现的关键性增量，泰格医药在2016 年四季度走出722 影响低谷后，相关增量业务陆续在业绩上兑现，而连续三个季度的业绩略超预期，我们认为也奠定了2018 年业绩增长的确定性，估值方面也将体现持续溢价，CRO 龙头公司有望优先受益于药品研发升级的进程。
    延续上半年存量业务盈利能力提升、BE 增量业务兑现的趋势，长期业绩拐点确立。考虑目前器械CRO 并表业绩有限，扣除该影响后，2017 年前三季度业绩持续同比、环比改善，我们认为这主要是因为1）在低毛利存量临床技术业务逐步消化的情况下，传统主营业务盈利能力逐步提升，预计目前已经逐步恢复到722之前的盈利水平；2）增量业务方面，目前公司已经有超过20 家的合作医院，订单持续增长的同时，增量业绩逐步兑现，我们预计前三季度BE 业绩贡献在3000万左右，成为业绩提升的最重要增量。3）从数据分析，扣除三季度单季1600-2000万元的投资收益以及捷通并表业绩影响后，公司主业三季度单季盈利6200 万左右，环比二季度改善，趋势确立。同比高增长，主要是去年同期基数相对较低。由以上分析，我们强调，公司拐点趋势已经连续兑现，中长期增长确定性已经奠定。
    盈利预测及投资建议：中长期看，基于国内药品注册改革、一致性评价等产业政策带来的市场扩容、标准提升，我们认为龙头企业有望优先受益于行业集中度提升带来的产业机会；基于2017 年一致性评价等相关业务的确定性，我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.58、0.75、0.93 元，目前股价对应2017 年53 倍PE 左右（2018 年41 倍），参考可比公司估值及公司行业龙头地位，从业务结构上分析，公司业务和其他公司可比性存在一定差异，不同于亚太药业、博济医药存在临床前CRO 业务，同时考虑2017/2018 年业绩增量带来的空间，给予2017年60 倍PE，目标价上调至34.8 元，维持“买入”评级。
    风险提示：临床试验资源限制；传统业务恢复慢；竞争恶化。