与众不同认识：市场对茅台基本面预期异同不大，估值持续突破后对后续上涨动力担忧；我们认为预期充分下应以交易思维看待后市，目前股东账户数仍在增加、微观结构持续改善，后续上涨动力依然。
    股票账户数变化与季度涨跌幅T-1 高度吻合，09Q1-12Q2 可供本轮参考。09Q1-10Q2 股东账户数从2.7 万增至6.3 万，机构持股从62%升至87%、平均82%，股价一路上扬；10Q3-12Q2，提价预期兑现后预期持续发酵，股东账户数从6.3 万降至12Q2 末的3.8 万，机构比例在13Q1 后降至75%以下，行情步入尾声。
    2016 至今：微观结构改善，后续仍具上涨动力，应更多从交易角度思考股价。预期与边际思维更多已在2016 年行情体现，表现为茅台业绩与估值戴维斯双击；2016 年至今，茅台股东账户数从16Q1 的3.8 万持续上升至16Q4 的5.2 万至17Q2 的8 万，创历史新高，股价接连突破250、380、450，至今突破500，而机构持股比例平均不足80%，反映当前微观结构良好，未过分集中，后续行情上涨动力依然。后续看股东账户数为重要观察指标。
    催化剂：茅台提高出厂价，一批价上涨。
    风险提示：政策收紧风险，食品安全问题风险。