■2018 年开工建设新增基酒产能，短期不能形成有效供应，主要起到预期管理作用，是控价组合拳的有机组成部分，中长期增强酒厂销量增长可持续性。茅台酒基酒产能上限影响了茅台酒持续销售增长的判断，而茅台酒基酒仍有提升空间是实质性利好，目标2019 年基酒产能较原先十三五规划2020 基酒产能有10%提升，我们认为短期通过“稀释稀缺性”帮助降低价格预期，长期有助于打开茅台酒销售量/规模空间。
    ■增强专卖店布局完善市场体系，对于中长期改变销售结构的帮助可期，尤其在零售控管升级后效果会更好（直接面对终端消费者，减少渠道和投机者囤积）。因品牌和历史原因，团购在茅台酒销售结构中占重要位置，茅台专卖店数量相对较少且其按规定价格零售占比不高是常见问题。结合近期各地专卖店响应酒厂稳价可以看出，专卖店模式的优势有挖掘空间。
    ■各地经销商节前响应平价销售，我们认为是茅台品牌强势和渠道管理能力提升综合作用的结果，经销商意识到酒厂的核心关切，配合酒厂是理性选择，实际效果仍有待观察。渠道稳价销售不影响酒厂业绩，如果管控效果好，有助酒厂合理规划渠道利润。在渠道利润丰厚，且价格管控得当情况下，公司后续正常提高出厂价的可能性仍然存在，为此，我们暂不调整公司盈利预测。
    ■引导行业慢牛思维，扎实打好本轮名白酒恢复发展基础。因判断据茅台价格快速上涨难以管控，部分名酒企业在采取价格追随策略的情况下容易步子迈得更快。茅台酒厂对价格保持清醒，稳价坚决，价格管控有效，则有利于行业形成慢牛思维，扎实做好产品、渠道和消费者培育工作。
    ■投资建议：维持580 元目标价，目标价相当于2018 年26 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：控价效果不佳，高端酒产能不足风险、估值波动风险