但我们认为植物咬胶深受美国客户喜欢，且公司植物咬胶产品有长达20年的独家专利，未来公司植物咬胶放量带来的结构性增长值得期待。预计2017-19年营业收入分别为6.58、7.89、9.62亿元，归母净利润0.96、1.22、1.57亿元，对应EPS1.20、1.53、1.96元。结合可比上市公司估值，给予目标价51.60元，对应2017年PE43倍，首次覆盖给予"增持"评级。 
    植物咬胶放量助力公司业绩结构性增长。原因如下：（1）植物咬胶具有纯天然、健康、易消化、富含维生素纤维等特点，深受美国客户喜欢，植物咬胶放量将挤占一部分主粮市场。（2）公司植物咬胶在美国具备独家专利，美国客户依赖公司植物咬胶产品。（3）公司客户多为美国宠物零食巨头，包括Spectrum Brands、Petmatrix、Wal-Mart、PetSmart、PETS AT HOME等大型品牌商、零售超市和宠物用品专卖店。受益于下游客户遍布美国及其世界的销售网络，植物咬胶销售放量值得期待。 
    募投项目释放，拓展欧洲、日本客户助力业绩进一步提升。募投项目助力公司产能扩张50%以上。公司已进入壁垒最高的美国市场，依托于公司植物咬胶独家专利优势以及一流的拓展客户能力，公司募投产能释放后顺势拓展欧洲、日本客户，将进一步助力业绩持续增长。 
    催化剂：下游渠道整合加速、新客户成功拓展。 
    风险提示：植物咬胶放量对原有畜皮咬胶的替代。