该项目自2014 年启动，将传统的UGI 固定床气化工艺造气工艺，升级为更为先进的水煤浆气化技术，建设年生产能力为13.6783 亿立方的羰基合成气（CO+H2）生产装置。该项目达产后能有效降低后续产品成本，进一步提高公司盈利能力。
    打造“一头多线”的循环经济柔性多联产生产模式。公司依托洁净煤气化技术，专注于资源综合利用，打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式。公司目前主要产品包括肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。公司充分发挥多元联产优势，根据市场变化及时调整生产模式和产品结构，深入挖掘平台增效潜力，并持续开展增收节支活动，以实现效益最大化。
    前三季度公司主要产品价格上涨。2017 年前三季度，公司各项主要产品原料上涨，行业产能调整，产品价格同比实现增长。其中，华东地区尿素（小颗粒）平均价格1682 元/吨，同比上涨27.4%；华东DMF 产品平均价格5627元/吨，同比上涨37.0%；醋酸华东地区平均价格2796 元/吨，同比增长44.8%；己二酸华东平均价格10394 元/吨，同比增长50.1%；正丁醇华东地区平均价格6633 元/吨，同比增长30.8%。受益于产品涨价，2017 年上半年，华鲁恒升实现归属母公司净利润5.46 亿元，同比+11.33%，预计前三季度业绩继续实现稳定增长。
    投资建设乙二醇项目，预计2018 年贡献业绩。公司投资26.74 亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置，建设期为24 个月，预计项目投产后可实现年营业收入19 亿元，利润约3 亿元，项目预计2018 年3 月建成达产。
    盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。此外，公司作为山东省国企，在国企改革的大背景下，我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2017~2019 年EPS 分别为0.61、0.73、0.85 元，按照2017 年EPS 以及22倍市盈率，给予公司13.42 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。