根据博亚和讯数据显示，截至10 月10 日VA 市场报价450-500 元/公斤（6 月份最低125 元/千克），DSM 宣布10 月开始VA 装置检修6-8 周，VA 市场供给持续受限，价格仍将上涨。VE 市场报价40-45 元/公斤，价格在底部企稳，海盛VD3 报价至600 元/千克（5 月份最低70 元/千克，VD3 生产厂家不多，涨价具有一定持续性），浙江圣达2%饲料级生物素报价已经提高至400 元/公斤（上半年最低67.5 元/千克）。2017H1 公司实现营业收入26.08 亿元，同比增长13.26%，归母净利润5.86 亿元，同比增长13.62%，公司预计1-9 月净利润范围8.45 亿元-10.99 亿元，由于产品签单价格有2-3 个月的滞后性，我们预计公司2017 年4 季度业绩将会逐渐体现出产品价格上涨带来的利润贡献。
    PPS 项目二期1 万吨建设完成，进入试车阶段。公司非常看好新材料板块的发展，目前主要产品有PPS、PPA 等。公司PPS 项目一期年产5 千吨已正常生产，二期年产1 万吨已建设完成，处于试车阶段。同时，公司香精香料板块每年都有一些新产品投入，每年都会有不同产品投放到市场，预计会有20%的年增长，公司年产能3000 吨麦芽酚项目开始建设，计划2018 年试车，成为公司新的业绩增长点。
    定增加码25 万吨蛋氨酸，打开长期成长空间。公司9 月22 日收到非公开发行批复，募集资金总额不超过49 亿元，扣除发行费用后投入25 万吨/年蛋氨酸项目。2016 年我国蛋氨酸进口量16.8 万吨，严重依赖进口。目前，新和成、重庆紫光等国内厂商已经开启蛋氨酸生产的国产化进程，未来随着国内蛋氨酸生产企业产能的进一步释放，规模效应逐步体现，我国蛋氨酸进口替代进程将不断加快，国内蛋氨酸厂商整体盈利规模将有望进一步提升。公司经过仅10 年技术研发，突破蛋氨酸生产技术，一期5 万吨已于2017 年1 月试产成功，7 月份达产，公司通过定增加码25 万吨蛋氨酸项目，到2020 年将形成30 万吨产能，从而进一步发挥公司生产管理和规模经济优势，有利于降低产品生产成本，巩固和提升行业地位，增强公司的盈利能力和竞争实力。
    盈利预测及投资建议。公司是维生素行业龙头企业之一，定增加码蛋氨酸业务，短期受益维生素产品提价，长期受益于新材料及蛋氨酸产品放量。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为14.47 亿元、19.00 亿元、21.21亿元，同比增长20.29%、31.36%、11.60%，对应EPS 分别为1.33 元/股、1.75 元/股、1.95 元/股，给予2017 年25 倍PE，6 个月内目标价33.25 元，给予“买入”评级。
    风险提示。维生素产品价格下跌的风险、蛋氨酸投产进度不及预期的风险。