上半年营养品(VA+VE+VH+蛋氨酸)收入16.42 亿元，同比增长6.36%，毛利润7.83 亿，同比增加1.21 亿元，毛利率提升4.81pp。2016 年VA 和VE 价格为倒V型走势，2017 年上半年，VA 和VE 出口均价均高于同期。2016 年下半年营养品的盈利基数较高，但考虑近期VA 价格快速提升，盈利有望维持稳定。
    蛋氨酸项目一期开始量产，二期项目按计划推进。蛋氨酸一期项目（5 万吨）自2017 年1 月起开始量产，并已送客户使用，质量和技术逐步稳定。公司二期项目拟投资50 亿，产能规模25 万吨，投资项目拟通过定增募资资金，目前项目已过会。蛋氨酸市场总量大，市场规模超过120 万吨，两期合计30 万吨蛋氨酸项目，年化利润回报有望达到12 亿元，足以再造一个新和成。
    香精香料平稳增长，品种逐步丰富。香精香料收入7 亿元，同比增15.68%，女贞醛成功进入市场，二氢茉莉酮酸甲酯、三位醇通过工艺优化产品产能提升。产品结构变化，毛利率38.55%，同比下降2.82pp。
    盈利预测和投资评级：维持买入评级。考虑VA 提价影响，我们预计盈利预测为2017-2019 年EPS 1.21、1.36、1.58 元，对应当前股价的PE 为18.16、16.19、13.89 倍，看好公司推进蛋氨酸、香精香料和新材料项目的市场前景，首次覆盖，给予买入评级。
    风险提示：VE 价格持续下滑；蛋氨酸价格竞争风险，公司未来业绩的不确定性。