公司三季报预告增速对应1-9 月归母净利润约为5.7 亿元左右，其中Q3 单季实现3.85 亿元，超越了14 年Q3单季的3.69 亿元的历史最高水平，主要是水泥均价大幅提升以及土地转让收益（约增加当期净利润7200 万元）的贡献。剔除土地转让收益的影响后单季盈利仍为3.1 亿元左右，仍然远超出13 年Q3 单季2.56 亿元的历史次高值，接近14 年盈利高点，显示区域景气在供给端的大幅收紧下延续良好态势，三季度业绩再次超出市场预期。
    需求中期向上趋势明确，期待明后年强弹性显现。短期甘肃区域受当地项目投资断档期的影响，需求端表现依然偏弱，1-8 月固定资产投资下滑35.9%，水泥产量下滑13.6%，因而制约了淡季结束至今的提价，但在供给的控制下区域盈利情况依然不差。当前随着当地多个重大项目进度的提速，需求修复的趋势已经逐步确立，中期向上明确，且由于上游矿山开采等环节受限，供给端的收紧力度进一步加强，四季度区域景气度和企业盈利不必担忧。预计明后两年随着新上重大项目陆续进入施工高峰期，需求向上后利润弹性将会非常可观。
    投资建议：
    9 月中建材、中材两大集团股份公司层面的整合反映两材合并加速推进，除了有利于优化区域水泥竞争格局、强化行业协同外，旗下上市公司层面整合预期也进一步增强，西北水泥资产整合存有想象空间。
    新增产能的控制、错峰生产的严格执行以及区域环保整顿的共振推动甘青区域供给端持续收紧。后续基建项目启动将带动区域需求向上，城镇化推进以及“一带一路”、扶贫攻坚等政策催化下基建力度将会持续，需求中期向上明确，区域中期景气度值得看好。公司今年盈利已经接近历史高点，明后年区域需求修复后业绩弹性将进一步显现。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为7.4/11.1/11.5 亿元，对应PE 分别为11/8/7 倍，“增持”评级。
    风险提示：需求低于预期、行业协同不及预期