公司水泥产量916.6 万吨，同比增长0.86%，水泥销量（含商品熟料）929.5 万吨，同比增长3.4%，产销商砼56.3万方，同比下降13.7%。2 季度为北部地区水泥需求旺季，虽主市场甘肃省各项经济指标下滑，但公司作为优势企业，量稳价升，营收增长较快，并扭亏为盈。
    ◆毛利率大幅提升，费用率显著下降
    报告期内公司综合毛利率 29.9%，同比上升8.3 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5.3%、10.7%、2.7%，同比分别变动-1.85、0、-2.13 个百分点；期间费率18.7%，同比下降4.0 个百分点。报告期内毛利润大幅提升，费用率显著下降。
    单 2 季度，综合毛利率36.0%，同升6.8 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为4.7%、9.3%、1.7%，同比分别变动-1.50、1.60、-1.21 个百分点，期间费率15.7%，同比下降1.1 个百分点。
    ◆水泥产品毛利率提升尤为明显，青藏、甘南地区营收增速最高
    报告期内，分产品，水泥、熟料和混凝土毛利率分别为29.7%、16.0%和31.0%，较去年同期分别增加8.7、15.1 和3.9 个百分点，水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为92.88%、0.12%和7.01%，毛利润占比分别为92.65%、0.06%和7.29%；三大产品均实现毛利率的提升。
    报告期内，分地区，天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为21.52%、22.26%、17.52%和38.70%，天水、陇南、河西营收同比分别上升17.0%、33.0%、11.2%；其他地区中青藏和甘南营收同比大幅上升67.6%和67.0%，主因是公司通过新建、并购等方式在青、藏区域进行战略布局。
    ◆盈利预测与投资建议
    公司上半年对于周边区域进行战略布局，水泥量稳价升，价格整体较2016 年同期显著提高，营收增速较快，净利润端弹性显现扭亏为盈！当前北部地区仍为旺季，单3季度水泥价格表现仍好，公司下半年盈利可更乐观些！此外，公司作为中材集团旗下公司，亦存一定资产整合预期。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.83、0.89元，目标价11.7 元，对应2017 年15 倍PE，“买入”评级。
    ◆风险提示：需求与价格下滑，原材料价格上涨等。