公司水泥主要布局在甘肃、青海两地，1 季 度属于区域淡季，今年下游开工情 况相对较好，区域需求约有 5%的增长，而冬季错峰生产严格执行下小企业份额有所下降（往年公司自觉执行，小企业一般不严格执行），公司销量增长更高，同比约增 20%。我们预计 1 季 度吨均价超 过240元/吨，同比提升约 40元/吨，吨毛利超 20元/吨，同比提升约 45元/吨。
    吨费用有较大幅度的下降。1季度三项吨期间费用合计约 79.1元/吨，同比降25.9元/吨。其 中吨财务费用降 11.7元/吨至 17.2元/吨，吨管理费用降 9.7元/吨至 42.2元/吨，吨销售费用降 4.9元/吨至 19.8元/吨。
    1 季 度 末区 域进 入提价周期，显示了不错的需求和协同。青海地 区 3 月以 来累计上涨 60元/吨（20%的幅度），甘肃地区 3月底至今累计上涨 25元/吨（8%的幅度），涨价的时点和执行情况都明显好于往年，得益于错峰生产有效执行下企业整体均处于低库位运行。近期公司在产能接近完全释放的情况下基 本处于产销平衡状态，显示了区域需求不错的恢 复情况，目 前区域库位仍偏低，预计后续价格仍将小幅上涨。
    投 资建 议：
    甘肃、青海区域中期需求有支撑，新增产能的控制和偏行政干 预下的错峰生产 严 格 执 行等有效地压缩了供给，区域供需边际有望得到明显改善。
    近 期强势的价格走势和不错的需求恢复下，旺季的表 现将十分突出，全 年 吨毛 利预 计将达到 80-90 元/吨，业绩有望创新高。我们预计公司 2017-2019 年EPS 分 别 为 1.03/1.32/1.32 元， 对 应 PE分 别 为 9.7/7.5/7.5倍，“增 持”评 级。