点评
    西藏等地扩张，贡献销量增长。2016 年公司销售水泥2,162.39 万吨，同比增加6.74%，销售商品熟料16.62 万吨，同比减少50.99%；销售商品混凝土155.85 万方，同比增加51.62%。河西、青藏地区内销量水泥销量同比有所增加。2016 年度实现营收51.14 亿元，同比增长5.62%。
    效率提升和成本下降，毛利回升。受益营运效率提升和成本下降，除青藏区域毛利率同比略有下降外，公司各区域产品毛利率都大幅增加。
    2016 年公司水泥的燃料及动力成本下降11.78%，毛利率提高6.34 个百分点至28.1%。公司综合毛利率提高6.3 个百分点至28.2%。
    资产减值拖累业绩。2016 年公司扣非后净利润1.63 亿元，同比增长170.67%。主要是公司四季度计提红古、等四公司减值准备1.32 亿元。
    甘青地区景气有望进一步回升。供给端，2017 年预计甘青地区新增水泥产能100 万吨，对市场冲击弱化；两材合并后，甘青及大西北地区的集中度提升，区域产能协同和价格把控能力将进一步提升。需求端，甘青地区地处“丝绸之路”和西部大开发的要道，交通等基础设施投资和建设支撑水泥需求。预计甘青地区景气度在17 年将进一步回升。
    投资策略
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.57，0.72 和0.91 元，以目前价格计，对应PE 为18，14 和11 倍，我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨