公司拟以2016 年12 月31 日总股本为基数，每10 股派0.65 元现金股利（含税）。
    点评：
    4 季度计提较多减值准备令业绩略低于预期。公司4 季度计提资产减值损失1.32 亿元，全年共计提1.54 亿元，2015 年为0.27 亿元，减值大部分来自红古、夏河、天水、甘谷祁连山等4 家子公司的固定资产的减值准备。
    行业弱复苏，区域景气度见底回升。2016 年全国水泥行业在需求回暖和协同加强等带动下，多数区域市场供求关系得到阶段性的改善，水泥价格合理回升；全国水泥产量同比增2.5%，年末全国水泥均价回升至318.7 元/吨，较年初低点提升幅度超30%。公司所在的甘肃、青海区域上半年表现较差，景气度基本处于历史底部，下半年在需求和协同等带动下价格呈现明显复苏态势。
    全年量增价跌，但吨毛利逐季改善。全年公司实现水泥和熟料销量2209 万吨，同比增7.2%；吨均价210 元/吨，同比降9 元/吨；吨成本151.3 元/吨，同比降20.6 元/吨；吨毛利约59 元/吨，同比增12 元/吨。吨毛利分季度看，Q1-4分别约为-19/50/69/86 元/吨，环比有明显改善。
    三项期间费用稳中略降，其中财务费用有较大幅度下降。三项期间费用合计约50 元/吨，同比降4.1 元/吨。其中，吨财务费用降4.1 元/吨至8.4 元/吨，吨销售费用降0.5 元/吨至14.7 元/吨，吨管理费用增0.4 元/吨至26.8 元/吨。
    负债率持续下降。期末公司资产负债率约48.7%，同比下降2.8 个百分点，负债率连续5 年下降；有息负债规模约30.68 亿元，有息负债率约28.8%，同比下降3.9 个百分点。账面货币资金约6.22 亿元，同比基本持平，经营性现金流量净额约8.57 亿元，同比增2.14 亿元。
    17 年经营计划仍偏谨慎，未来战略“一带一路”抓机遇、多元化探索。公司提出17 年目标：销售水泥2095.5 万吨，同比降3%，实现收入52.4 亿元，同比增2.4%，我们认为这个目标相对保守，考虑到全年均价提升幅度较大，预计收入增速较高。另外，公司还提出抢抓“一带一路”战略机遇，力争在海外投资建设水泥项目，以及探索多元化发展途径，包括加快开展水泥窑协同处臵城市生活垃圾项目、适度发展商砼和骨料、墙材等产业。
    短期区域进入旺季，低库位下价格向上可期。区域3 月中下旬需求逐渐启动，而1 季度错峰生产执行较好，区域库存低位运行，价格有望进入向上通道。
    投资建议
    短期看，低库位下价格淡季不跌，高位启动后配合旺季需求，价格进入上行通道，预计区域上半年均价同比提升幅度超过70 元/吨，若向上幅度超预期对业绩弹性较大。长期来看，甘肃、青海等地区需求仍有一定空间，控制新增产能的情况下供需边际3-5 年不会出现较大恶化。若按照2017 年上半年吨毛利提升40 元/吨，下半年提升15 元/吨，18 年小幅回落，19 年继续回落的判断，预计2017-2019 年归母净利分别为6.7、6.6、4.35 亿元，对应PE 分别为12、12、18 倍，给予“增持评级”。
    另外，大股东中建材（已于中材合并）央企改革以及原中材系下三家水泥企业解决同业竞争等事件的推进也需紧密关注。
    风险提示：需求低于预期，协同持续时间低于预期。