甘肃地区营收43.51 亿元，同比上涨2.72%；青藏地区营收7.21亿元，同比上涨25.08%。公司营收上涨主要由于2016 年水泥产品平均价格由去年同期的249.17 元/吨涨为318.67 元/吨，涨幅约69.5 元/吨。尤其在2016 年下半年，公司迎来水泥销售旺季，甘肃地区水泥价格上涨明显，开工率增加刺激水泥需求，量价齐升进一步增进公司营收。
    增强管理水平，控制期间费用
    上半年期间费用率为21.58%，低于去年同期1.4 个百分点。
    其中销售费用3.25 亿元，同比增加3.76%，系销量增加以及运输费用增加所致；管理费用5.93 亿元，同比增加9.15%，系部分设备大修所致；财务费用1.86 亿元，同比下降28.16%，系公司提前归还银行借款导致利息费用减少所致。近年来，公司通过深化对标管理，持续加大技改力度和加强各项专业化管理，建立健全运营管理综合评价体系，全方位提升了公司集团化管理水平。
    供需调节助推量价，水泥商砼营收上行
    国家在采取错峰生产同时深入推进去产能，处置“僵尸企业”，有效推动水泥供给改善。同时，国家开展环保督察工作淘汰落后产能，水泥价格因此较大回升。2016 年全国基建投资15.2亿元，同比增长15.7%，拉升全国水泥、熟料以及商砼产量。受益于此，报告期公司共生产水泥2176 万吨，同比增长8.14%；销售水泥2162 万吨，同比增长6.74%；报告期水泥营收46.18 亿元，同比增长 3.54%。公司生产熟料1671 万吨，同比增长8.63%，商砼155 万方，同比增长51.64%；报告期内熟料营收2924.29 万元，同比下降46.14%；混凝土营收4.25 亿元，同比增长42.61%。
    甘肃基建继续上行，建材需求企稳可期
    2016 年甘肃省固定资产投资累计值9534.1 亿元，同比增加10.5%；房地产开发投资完成额累计850.03 亿元，同比增加10.7%。甘肃省印发《甘肃省“十三五”通用航空发展规划》，明确提出在规划期内投资建设25 个通用机场；加快农村公路建设，2016 年铺建2.15 万公里农村公路，2017 年计划建设1 万公里，全省建制村通沥青(水泥)路率达到100%；同时，甘肃省2017 年交通建设方面将投入770 亿元，并在五年内持续投入 8000 亿元以上，建成公路、铁路7 万公里以上，实现全省对内对外公路畅通、铁路联通、航路广通三大突破。公司在甘肃市场占有率达42%，在青海市场占有率达22%。产品在公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位，甘肃省内基础设施建设的规划和实施为公司业绩定下稳增长的基调。同时，鉴于西藏地区盈利可观，公司今年将在西藏建设一条年产120 万吨干法水泥生产线，未来将增厚公司业绩。
    两材合并增强协同能力，期待国改解决同业竞争
    2016 年7 月14 日，国资委宣布第二轮国企改革试点全面铺开，中材和中建材集团成为三对中央企业兼并重组的试点之一。2016 年8 月22 日，“两材”重组落地。2017 年2 月28 日，此次重组获得商务部反垄断局批准。市场期待解决三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题。如果顺利解决改革重组或将带来重要投资机会。
    盈利预测
    我们预测2017、2018 年营业收入为57.31 亿元和62.04 亿元，净利润为5.33 亿元、5.98 亿元，EPS 为0.67元、0.79 元。PE 为15.43 倍、13.79 倍。