按公司业绩预告数计算，祁连山 Q1、Q2 分别实现归母净利润-1.2 亿元、3.0 亿元，同比分别减亏 0.72 亿元、增长 1.2 亿元左右，在区域较高景气条件下业绩强弹性显现，单季盈利接近 14Q2 的历史高点。
    量价成本共振，均价上涨是主要动力。公司中期业绩的大幅增长源于量价的双重提升以及成本管控的成效，但考虑到甘肃省和青海省 1-5 月水泥产量同比分别下降 8.5%和增长 3.6%，我们认为销量增长幅度可能较为有限，且主要源于青海市场需求增长和份额提升的共同拉动，盈利的大幅提升主要受益于区域均价的上涨。今年上半年兰州、西宁区域散装高标号水泥均价分别为 354 元/吨和 344 元/吨，同比分别上涨 119 元/吨和 82 元/吨，我们预计公司二季度水泥销售均价或已超过 250 元/吨，较去年同期提升超过 60 元/吨。目前甘青区域库位与历史同期相比仍处较低位置，且行业自律协同情况较佳，预计后续价格仍可比较乐观。
    投 资建议：
    甘肃、青海区域中期需求有支撑，新增产能的控制和偏行政干预下的错峰生产严格执行等有效地压缩了供给，区域供需边际明显改善。
    公司二季度单季利润接近历史高点，旺季表现十分突出，全年吨毛利有望达到 80 元/吨。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.75/0.87/0.94 元，对应 PE 分别为 12.2/10.5/9.8 倍，“增持”评级。
    风险提示：需求低于预期、行业协同不及预期