目前在甘青两地拥有16 个水泥生产基地，16 个水泥生产公司，8 个商混子公司，6 大销售区域，水泥产能2800万吨，商混产能635 万立方米。在甘肃市占率约44%，青海市占率约24%，是甘青地区水泥龙头企业。
    区域新增产能控制严格，错峰生产后实际产能利用率处于高位。甘青区域在严格控制下新增产能明显减少，2016 年甘肃新增熟料产能仅78 万吨，增长率不足2%。青海地区自2014 年以来连续3 年新增产能为0。预计在政府对新增产能的严格控制下，企业新增产能建设放缓，近1-2 年难有大规模生产线集中投产。15 年以来错峰生产执行情况到位，16 年实际产能利用率超过85%，且17 年环保督查升级，上游石灰石矿山面临整顿，预计区域供给更加偏紧。
    重点工程占比高，“十三五”投资旺盛。甘肃、青海区域水泥需求主要来源于重点工程、城建和农村基础市场三个方面。两省各年固定资产投资增速均高于全国平均水平，其中地产投资和基建投资的年均增速也均快于全国。据测算，甘肃、青海两省“十三五”交通投资规模预计将分别直接拉动水泥需求1.05 亿吨和3000 万吨，较“十二五”增加约6750 万吨和1500 万吨，每年增加量相当于两省2016 年产量的29%和16%，弹性惊人。
    勤修内功，产能扩充下经营效率同步提升，财务费用下降。公司近年来淘汰落后生产线，大力投资于各个分公司设备更新、技术改进，2016 年多条生产线已完成技改扩建，未来单线规模将有所提升。生产线规模扩大的同时，人均熟料产能提升，吨水泥人工成本随之下降，公司经营效率明显提升。在经营管理效率提升和财务费用压缩的双重影响下，公司期间费用明显降低。
    盈利预测与评级：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.75/0.87/0.94 元，对应PE 分别为13/11/10 倍，“增持”评级。
    风险提示：需求低于预期，协同持续时间低于预期