维持2017-2019 年EPS预测1.09/1.32 元，上调2019 年EPS 预测至1.70 元, 考虑到公司竞争壁垒不断提高，参考A 股可比公司，给予最优秀的制药龙头一定估值溢价，上调目标价至72.6 元，对应2018 年PE55X，维持增持评级。
    免疫治疗加速推进。公司PD-1 单抗（SHR-1210）临床进展积极，副作用可控，霍奇金淋巴瘤和肝癌适应症速度或超市场预期，我们预计最快2018H1 有望提交NDA 申请，比此前市场一致预期提前一年。与国外同类药物首次上市的时间差距有望缩短到4 年，与其他药物联用的临床研究与国外差距缩短至1-2 年，尤其是与抗血管生成药物联用与国际几乎同时起步。公司凭借强大的注册申报能力、市场准入能力和专家资源，积累了多年新药运作经验，后续品种一旦上市，放量速度有望超市场预期。
    阿帕替尼再获生机。阿帕替尼联合治疗肝癌III 期结果显著,肺癌联用逐步展开。VEGFR2 与PD-1 联合抑制的协同效应为免疫联合治疗提供新思路，公司已就阿帕替尼+PD-1 在晚期非小细胞肺癌、肝癌适应症上开展临床研究，另有三阴乳腺癌Ib/II 期临床在进行，胃癌适应症也在临床前探索中。
    风险提示：药品招标进一步降价风险；新药研发的不确定性风险。