本次以Ⅱ期临床数据申报生产后1 个月即纳入优先审评，时间进度超市场预期，显示公司强大的研发实力已获CFDA 认可，且药审中心对国产创新品种的持续鼓励。根据过往CFDA 优先审评品种获批的时间测算（恒瑞卡泊芬净324 天、普利制药阿奇霉素328 天、广生堂替诺福韦306 天等），我们估计吡咯替尼大概率将于1 年左右，即2018 年获批上市。
    HER2 抑制剂国内市场格局温和，恒瑞有望凭借先发优势迅速推广。 吡咯替尼是一种EGFR/HER2 抑制剂，该药申报的适应症包括HER2 表达阳性转移性或晚期乳腺癌、HER2 表达阳性晚期胃癌、HER2 突变的晚期非小细胞肺腺癌。目前国外已上市的以HER2 位靶点的药品包括曲妥珠单抗（2016 年销售额67.8 亿瑞士法郎）、帕妥珠单抗（2016年销售额18.46 亿瑞士法郎），和小分子药物拉帕替尼等。国内目前上市的只有曲妥珠单抗和拉帕替尼（二线用药）。目前为止国内外尚无上市的靶向药物用于HER2 突变的非小细胞肺腺癌。在研靶向EGFR/HER-2 新药中，上海艾力斯的艾力替尼和齐鲁制药的赛拉替尼仍处于 I 期临床。吡咯替尼享有先发优势，市场竞争格局温和。
    吡咯替尼乳腺癌适应症拥有14 亿市场，未来适应症还将拓展至肺癌、胃癌。国家癌症中心统计数据显示，2015 年我国新发乳腺癌病例数达27.24 万，其中HER-2 阳性乳腺癌占比30%左右，按此估算每年新增患者人数达8 万人，按照人均8.8 万元/年的用药价格（参照拉帕替尼谈判后价格7350 元/月），20%渗透率计算，对应市场空间达14 亿元，加上肺癌、胃癌等其他肿瘤适应症，吡咯替尼未来将有更大市场空间。
    我们重申在中期策略报告中的观点：公司的创新和国际化战略领先于CFDA 今年公布的一系列新药政，CFDA 的工艺监管、存量洗牌、创新鼓励等政策都有助于公司保持行业翘楚的地位。公司8 个品种享受到优先审评政策，多个首仿药开始进入收获期。根据2017 年中报，公司已完成8 个品种的BE 试验，一致性评价工作进度国内居前。一致性评价新政策规定：在欧盟、美国或日本上市但未在中国境内上市的，可豁免境内一致性评价直接申报。公司迄今已拥有7 个品种的FDA 认证，将大大加快上市进度；而阿帕替尼、吡咯替尼为代表的创新药成为公司增长的重要驱动力。
    盈利预测：我们维持预测公司未来三年复合增速20%左右，2017-2019 EPS 分别为1.11/1.37/1.64 元，PE 分别为52/43/36X。公司创新药的技术平台和产品梯队达到了国际领先水平，未来多年将持续产出创新药成果，为公司业绩持续较快增长奠定了坚实基础。创新+国际化，恒瑞是医药板块稀缺的战略性长期配置品种，维持"增持"评级。 
    风险提示：二次议价，招标降价的行业压力，审评进度低于预期