我们认为，光模块行业受“光学摩尔定律”支配，产品持续的升级换挡才是行业的主旋律，传统产品降价放量是行业常态。2018 年40G 产品需求可能会下滑，但是100G 产品需求在2017 年已经开始爆发。公司在100G 产品领域优势突出，2015 年推出100G 量产产品以来，目前已经形成100G 全系列产品供货能力；公司新建产线大部分设备是40G/100G 通用的，现有产能已经做好了随时根据需求向100G 转产的准备。另一方面，光模块产品的降价，往往伴随成本（尤其是光芯片）的下滑，最终公司的毛利率、净利率仍旧能维持在正常水平。
    ②5G 将为中际装备的成长提供另一重大机遇。公司表示，未来重点关注的市场是5G 和DCI 直连。我们认为，5G 将给光模块带来的机遇包括：基站更加密集导致光模块数量需求倍增、波分复用技术下沉带来彩光模块需求占比大幅提升、大带宽导致光模块速率大幅提升，以上3 大因素将带动5G 时代接入网光模块市场扩大数倍。同时，5G 时代的核心网下移并向云化架构转变，由此产生云化数据中心互联的需求，数据中心直连DCI 市场潜力巨大。
    ③部分投资者担心公司管理层的积极性。中际装备收购苏州旭创之后，利润的主要来源变更为苏州旭创，但是从股权结构上来看，苏州旭创管理层对上市公司的持股比例并不高，因此市场担心苏州旭创管理层的积极性。本次限制性股票激励的实施（股票激励数量占总股本的3.6%，授予价格19.55元）、公司总经理的更换（上市公司总经理更换为原苏州旭创总经理刘圣），以及之前并购过程中承诺的业绩奖励（苏州旭创超额业绩的60%奖励给管理层），均在一定程度上打消了市场的疑虑。同时，我们非常认可苏州旭创的企业文化，公司持续创新、快速反应的市场开拓能力，获得产业的广泛认可。
    盈利预测：考虑限制性股票激励成本摊销，我们预测公司2017-2019 年净利润分别为1.95/5.56/8.71 亿元（不考虑2018 年超额业绩奖励），对应当前股价，PE 为95/33/21 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：国内高速光模块市场需求低于预期；40G/100G 产品随着产能扩张价格下降速度超预期；下游大客户议价能力强，尝试拓展多元化供货模式。