评论：
    限制性股票绑定员工利益，理顺利益链条，激励目标彰显信心。本次限制性股票建立对公司高级管理人员及核心业务人员中长期激励约束机制，深度绑定激励对象与股东利益，使激励对象行为与公司战略目标保持一致，促进公司可持续发展。同时业绩激励目标相对严格（19 年底净利润较 16年翻倍），体现公司对于未来业绩持续高增长的信心。
    H1 业绩高增，全年有望超预期。2017H1 实现营业总收入/营业利润/归属净利润为 87.0/12.1/8.7 亿元，同比+32.6%/+146%/+148%，扣非归属净利同比+150%；基本 EPS0.35 元，略超预期；业绩高增主要系铜版纸/包装纸/浆类产品 H1 价格抬升；市场一致预期全年净利润 15-16 亿元，但半年报突出表现以纸价持续上涨预期下，我们上调全年净利润预测区间至 17-19 亿元。
    可转债募资投入老挝项目，为业绩增长添加新动力。公司 5 月公告拟发行可转债 12 亿元用于老挝年产 30 万吨化学浆项目，近日对证监会询问函做出详细回复。公司老挝项目前期布局超过 7 年，当地土地/树林/人工等各方面成本均远低于国内，产品品质更高，预期吨净利可超过 2000 元，该项目的投建有望贡献新的业绩增长点，为公司未来 2 年的业绩增长提供动力。
    行业旺季来临需求旺盛，纸价开启新一轮上涨周期，公司望深度受益。最新纸价数据显示，包装纸延续强势上涨（箱板纸/瓦楞纸本周均价环比+5.64%/+6.27%），文化纸经历前期高位企稳后，再次步入上行周期（铜版纸/双胶纸本周均价环比+2.45%/+0.87%），旺季到来需求催化红利正逐步释放，我们判断 H2 在需求提振推动下，叠加原料价格持续抬升，纸价后续仍存提升空间，环保驱严带来的行业格局优化将明显利好龙头。公司明显受益行业景气持续，近期也发布涨价通知，9 月 9 日“华夏太阳”等品牌涂布白卡纸和铜板卡纸每吨涨价 200 元，“金太阳”牌扑克纸每吨提价 300 元，为下半年盈利能力提升奠定基础。
    风险提示。宏观需求不达预期；价格大幅下降；汇率波动风险；新建产能投放及快消品行业转型不达预期等。
    盈利预测及估值。公司是全球纸业龙头之一，坚定贯彻四三三战略：巩固主业享受行业红利；海外项目打造领先的生物质精炼项目；生活用纸打造高端生活纸。我们预测后续纸价将持续高位，股权激励也体现公司业绩信心，上调公司2017-19年EPS预测至0.70/0.86/0.97元（原为0.62/0.78/0.88元），3 年 CAGR 为 32%，对应 PE 为 13/11/10 倍。我们坚定看好公司持单击此处输入文字。 续成长为林浆纸一体化的国际造纸巨头，维持“买入”评级。