评论：
    1、纸制品和溶解浆价格维持高位，毛利率同比大增：
    17H1 公司毛利率为24.97%，同比大幅提升5.16pct，公司主要产品机制纸和溶解浆景气度持续高企：机制纸行业，17 年H1 固定资产投资额同比为负，考虑到新产能从固定资产投资到达产至少要1 年半左右时间，行业供需缺口有望延续到19 年。随着第四批环保督查和环保部针对排污许可证的专项检查，环保的持续高压、区位优势和规模优势导致新产能成本高于老产能，新产能投放难度增大，造纸行业景气度有望维持高位。溶解浆行业，17H1 溶解浆内盘价格剧烈波动，6月底价格触底回升，目前价格为7500 元/吨左右。我们认为17 年溶解浆整体供应预计在400 万吨左右（进口250 万吨），国内企业新增溶解浆产能不大，供需依然维持紧平衡，随着下游黏胶短纤价格上行，未来溶解浆价格仍有望维持升势。
    2、16 年投放新产能助力收入大涨，18 年集中投放期到来：
    公司16 年新产能集中投放，邹城35 万吨溶解浆达产，8 月50 万吨低克重牛皮箱板纸项目正式投入生产销售，17 年H1 上述产能助力公司收入同比高增。公司20 万吨特种纸、老挝30 万吨化学浆、80 万吨牛皮箱板纸分别于2018 年一、二、三季度投产，18 年由新产能投放推动的收入持续增长可期。
    3、看好行业高景气及新增产能投放带来的业绩弹性，维持“强烈推荐-A”评级
    我们认为随着环保的持续高压，行业大企业竞争优势凸显。溶解浆价格已于6 月止跌回升，公司生产技术和工艺方面领先，成本优势大。随着18 年老挝30 万吨化学浆和19 年美国70 万吨生物精炼等项目陆续投产，持续成长动力充足，预计公司2017、2018、2019 年净利润分别为16.6 亿元、19.0 亿元、21.3 亿元，同比增长58%、14%、12%，维持 7.80～9.75 元目标价和“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新建产能投产达产低于预期，经济环境恶化导致需求大幅削减