上半年艰难前行，但随“红九月”旺季开启、中低端需求发力，下半年将迎复苏机遇。受淡季及新车型尚未开启大规模放量的影响，公司上半年净利润大幅下滑-49%超预期，受17Q2 产品升级过渡节点、二季度10 亿元红包促销等拖累。全年来看，公司盈利压力仍不小，但最艰难时刻正在度过。我们认为，自7 月起行业走出淡季，8 月起国内乘用车销量预计开始复苏、增速环比提升，奏响“金九银十”旺季+年底购置税到期冲量的号角，价格敏感的中低端需求人群即将开始发力。我们认为，哈弗H6 对标中低端需求，受行业拉动，具有销量持续向上加速攀登的潜力；此外，WEY 渠道建设及终端铺货也在有序进行，将有效带动VV7 及8 月31 日上市的新车型VV5 放量。
    盈利预测与投资建议。下半年是品牌升级的重要时点，终端竞争激烈，但低端、中端需求将再次爆发，为品牌提供重登高峰的机遇，新H6、WEY 品牌VV7+VV5 等新车型将有持续放量爬坡机会。建议关注新H6/vv7/vv5 品质销量、自产7DCT 变速器性能等。预计公司2017-2018 年对应EPS 为0.81 元、1.05 元，对应2017 年9 月5 日收盘价PE 分别为15.8 倍、12.1 倍。综合参考A 股整车相关标的，2018 年综合可比公司平均动态PE 为6.1~17.9 倍。考虑公司是SUV 细分领域龙头、处于品牌升级关键时期，未来自2018 年起将受益WEY 新品牌放量、长期成长性优越，且蓝筹白马估值修复趋势明显，给予公司2018 年13 倍动态PE，目标价13.65 元，维持“增持”评级。
    风险提示。上年透支消费程度高于预期的风险。WEY 品牌销量爬坡低于预期。自产7DCT 双离合变速器表现低于预期。